随着国家环保产业相关政策的密集出台，生活垃圾处理市场迎来快速发展。

3月12日晚间，万德斯(688178.SH)发布收购公告，公司拟向时代桃源17名股东收购其持有的81.45%公司股权，交易价格暂定不超过2.36亿元。收购完成后，时代桃源将成为万德斯旗下子公司。

据了解，本次收购将以发行股份、可转化公司债券及支付现金方式相结合的方式进行。其中，万德斯以发行股份的方式支付收购价款总额的5%，以发行可转公司债券方式支付收购价款总额的65%，以现金支付的方式收购价款总额的30%。

截至2020年12月31日，时代桃源的账面净资产为7169.28万元，按上述交易作价上限计算，时代桃源整体交易作价较账面净资产增值为302.99%。

据了解，时代桃源专注从事有机废弃物的处理与资源化利用，主要为客户提供现金环保技术装备开发、系统集成与环境问题整体解决方案，业务范围包括餐厨垃圾、果蔬垃圾、市政污泥、过期食品等城市有机垃圾。

从财务表现看，2019年-2020年，时代桃源未经审计的营业收入分别为1.42亿元和1.94亿元，对应的净利润分别为-380万元和1120.34万元，公司业绩在去年扭亏为盈。不过，受施工周期、竣工周期及进度款结算周期等影响，时代桃源的资产负债率处于较高水平。2019年和2020年，时代桃源的资产负债率分别为72.08%和74.89%。

本次收购方的万德斯主要从事垃圾污染削减及修复业务、高难度废水处理业务等，2020年1月，在科创板挂牌上市。近几年随着业务规模不断扩大，万德斯的经营业绩保持快速增长。

数据显示，2017年-2019年，万德斯的营业收入分别为2.83亿元、4.93亿元和7.74亿元，同比分别增长93.05%、74.33%和57.09%;对应的净利润分别为6975.42万元、7783.23万元和1.25亿元，同比分别增长366.95%、11.58%和59.99%。

值得一提的是，在规模效应下，万德斯的偿债能力远高于时代桃源，同时也优于不少同行上市企业。数据显示，2017年-2019年，万德斯的资产负债率分别为40.22%、51.08%和43.79%。截至去年三季度，万德斯的资产负债率下降至33.62%。同一时期，同行维尔利的资产负债率基本都保持在50%左右，高能环境、博世科的资产负债率一直保持在60%及70%之上。

2020年，受上半年受复工复产延迟影响，万德斯相关项目整体工期无法预期实现，公司的经营业绩受到拖累，增速放缓。据其业绩快报披露，2020年，万德斯的营业收入、净利润分别为8.18亿元和1.28亿元，同比分别增长3.62%和2.92%。与此同时，由于客户回款滞后，导致公司计提信用减值损失增加，万德斯的扣非净利润为8059.57万元，同比下降28.75%。

因此，对于本次交易，万德斯认为，借助本次收购，公司可以迅速切入有机垃圾处理这一蓝海市场，将有机垃圾处理业务打造成新的利润增长点，进一步丰富公司环保产业链布局

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