机构炒作推高股价 海天味业被高估了吗?

最近,海天味业登上了热搜榜,不是凭借产品,而是依靠市值。5000亿市值的海天味业,把家电龙头美的、中国石化甩在身后,有网友调侃,“卖酱油的市值超过卖石油的了”。

海天味业2014年2月上市,在过去六年时间里,其营收从98.2亿元增长到了198亿元,涨幅一倍多,但其股价则增长了近10倍。对于海天味业的高估值,业内人士分析认为主要是资本在炒作和推高,而高估值的背后,是酱油市场趋于饱和,海天味业遇到市场天花板,业绩增长呈疲态。

机构炒作推高股价

上交所数据显示,8月18日收盘,海天味业总市值突破5000亿元,达到5130.6亿元。8月19日,海天味业股价持续走高,截至收盘,市值达5308.82亿元,超过美的集团、恒瑞医药和中国石化,成为A股市值榜第12名。

记者梳理发现,自上市以来,海天味业的股价和市值可谓一直加速向前。海天味业2014年2月11日上市,当天市值仅为497亿元,2016年市值突破千亿元,2018年,海天味业市值突破2000亿元。2019年8月29日,海天味业市值逼近3000亿元,超过了万科。而进入2020年,海天味业市值更是坐上了“火箭”,从3000亿元到4000亿元只用了9个月时间;从4000亿元到5000亿元,海天味业仅用了两个月时间。

不过,尽管海天味业的股票市值一直飙升,一路超越了房地产龙头万科、家电龙头美的集团和中国石化,但被业内认为“就是一种市场炒作而已”。事实上,从数据来看,海天味业的营收、净利润均无法和以上三家企业相提并论。

据中国石化2019年年报显示,2019年,中国石化实现营收2.97万亿元,归母净利润为575.91亿元,都远远高于海天味业。而2019年万科实现营收3679亿元,是海天味业的18倍,实现净利润389亿元,是海天味业的7倍多。2019年美的实现营收2782.16亿元,是海天味业的14倍,实现净利润242.11亿元,是海天味业的4.5倍。

而以滚动市盈率来看,海天味业当前估值为93倍。按照消费股普遍使用的PEG方法估值(市盈率估值与净利润增速比值,以1为界限,判断是否高估),海天味业的估值已经处于明显高估的状态。

“整体来看的话,海天这个估值一定是虚高的,是券商在炒作和推高。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示,海天是调味品行业体量最大、利润最高的企业,作为行业领头羊,它受到整个资本的追捧、青睐以及抬高,是符合了资本特性的。“我们可以看到很多股票,包括茅台,基本上散户是不多的,机构持有量非常大,机构利用他们自身的影响力和专业度,不断地去推高他们手中持有量比较大的股票,这虽然是一个正常现象,但是我觉得整体的泡沫已经很大了。”朱丹蓬说。

业绩增长呈疲态

值得注意的是,在海天味业股价和市值被频频推高的背后,是酱油市场趋于饱和,增长空间有限,这也导致其业绩增长呈疲态。事实上,就在海天味业股价不断飙升的同时,从2018年开始,其营收和净利增速却开始放缓。

资料显示,海天味业是一家生产调味品的公司,主营产品有酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等。海天味业的年报显示,海天的酱油在营收中占比很高,主营产品主要集中在中低端。

数据显示,2017年—2019年,海天味业旗下酱油的收入分别为88.36亿元、102.36亿元和116.29亿元,占比分别为60.58%、60.09%和 58.74%,虽然占比有所下降,但依然超过半数。今年8月,海天味业推出了首款海天牌火锅底料,加速在多赛道布局。

朱丹蓬表示,从品类的发展来看,目前海天味业在调味品市场已经碰到了天花板,原有产品已经没有多少增长空间了,这也是海天为什么要在这个时间节点推出火锅底料,就是想通过布局新品类来打破市场天花板效应。

前瞻产业研究院的统计数据显示,从调味品使用渗透率看,各大品类中,酱油的渗透率最高,已经高达99%,酱油行业几乎已到市场的天花板。

国家统计局数据则显示,我国酱油产量从2004年到2015年呈现出放量式的高速增长,从2015年之后酱油行业总产量开始回落。有分析指出,在酱油消费总量见顶的情况下,海天味业近年来的增长只是来源于渠道的拓展。而从销售市场来看,海天味业目前的销售网络已100%覆盖了中国地级及以上城市,在中国内陆省份中,90%的省份销售过亿,这也意味着未来增长空间有限,业绩很难再持续高速增长。(赵兵辉)

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