牧原股份股价跌8.65% 总市值4281.88亿

2月26日,牧原股份(002714.SZ)股价跌8.65%,截至收盘报113.90元,成交额为56.74亿元,换手率1.91%,总市值4281.88亿。

昨日,长江证券股份有限公司刚刚发布研报《牧原股份(002714):低估值的行业龙头》,称看好公司未来发展,重点推荐。研究员为陈佳、余昌。

研报称,公司竞争优势持续拉大,未来周期底部盈利能力或出现提升非瘟疫情以来,由于自繁自养一体化带来防疫体系优势及精细化管理水平,牧原股份成本优势同行业相比正持续扩大,从头均盈利变化情况来看可证明这一点。非瘟前(2010-2018)公司平均头均盈利321元,较同行企业平均领先83元/头,非瘟后(2019-2020)公司头均盈利1126元,较行业领先390元/头。且从2020Q4情况来看,头均盈利领先更为明显,按业绩预告区间下限预计,牧原股份2020Q4头均盈利达1107元,较同行企业平均水平领先655元/头,公司2020年养殖完全成本约14.4元/公斤,较同行企业平均领先约7.7元/公斤。我们认为,随着成本差距的持续拉大,未来公司在行业底部时期盈利能力有望出现提升。

从长期业绩复合增速和ROE水平来看,牧原股份2009年-2019年历史平均ROE为30%,2010年-2019年业绩复合增速53%,表现不弱于消费品龙头公司。但从估值角度来看,市场仍以传统周期股估值体系给予牧原股份估值,当下公司2020-2022年预计业绩对应当下估值分别仅为16X、12X和22X(悲观预计2022年为行业周期底部),相较其他优质龙头资产仍处于较低水平。从同为周期成长股的万华化学来看,其整体估值水平近年来也呈现持续提升的态势。我们认为,随着牧原股份的成本优势持续扩大,未来其在周期底部时盈利水平或也将呈现抬升趋势,其估值中枢不排除也出现上行,看好公司未来发展,重点推荐。