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国信证券发布研究报告称，A 股四季度仍有韧性，三季报业绩将成为 Q4 前半段景气比较的重要指引。三季报预告整体呈现“低披露，高预喜”的特征，全A三季报披露率仅为8.7%，预喜率方面，主板和创业板预喜率均超90%。从七大定性角度对业绩预告进行变动归因，可以得到下列四条业绩指引：1）上游行业预喜的核心影响因素在于价格，产能释放+需求提升同样是上游行业业绩的主要正面贡献因素。2）中游制造业主要受益于需求修复，Q3 单季度驱动力方面“价”>“量”。3）下游消费业绩预喜主要源于企业自身效率的提升叠加需求的小幅修复。4）TMT 板块(尤其是电子)主要受益于下游需求场景驱动业绩释放。向后看，稳增长加持下的中长期贷款在数月磨底后有望回暖，进一步转化为企业开支和盈利落地对A股形成支撑，当前 ERP 行至高位，赛道拥挤度降低，估值整体偏低，“缩量回吐”周期或迎拐点，A 股后续打开上行空间的概率更大。行业层面，短期可关注：1）贴息贷款及政府投资端拉动增加信息化建设带来的投资机会，包括医疗信息化、教育信息化、政务信息化相关领军企业；2）医药板块中的平台型龙头器械公司及估值合理的专精特新企业；中期可沿行业景气验证通道，增配“加速增长+持续高增”型细分行业。

行情概况：

全球市场重要指数涨跌互现。海外重点指数方面，俄罗斯RTS、纳指、道指涨幅靠前，多数海外指数上涨。A股指数普遍回调，上证指数、万得全A、沪深300分别下跌1.08%、1.00%、2.59%。一级行业涨少跌多，综合、国防军工、交运、机械、社服涨幅靠前，家电、食饮、美护跌幅较大。

近5个交易日，宽基指数估值小幅下跌，多数行业估值下跌。截至10月21日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为16.36倍、10.98倍、20.96倍、28.35倍、40.40倍、45.43倍。多数行业估值小幅下降，农林牧渔估值下降幅度较大。

热门产业赛道估值方面，各产业估值涨跌互现，高端制造估值抬升幅度较大。细分产业视角下，涨幅前5的赛道为工业机器人、航天、航空、集成电路、工业母机；跌幅前5的赛道为光伏、储能、化妆品、母婴消费、高端装备。

市场情绪跟踪：从行业换手率与成交结构的变化情况看，近五个交易日中，交易热度上升最多的行业为医药生物、计算机、社服，交易热度下降较明显的行业为食饮、有色、农业。

资金跟踪：近期两融规模略有回升，融资净买入领先的行业为电力设备、食品饮料、有色金属，融券净卖出额领先的行业为电力设备、医药生物、电子。北上资金大幅流出293.3亿，单日最大净流出达89.2亿，食饮、电力设备、非银、银行、家电净流出规模较大，其中食饮净流出达到99亿。

风险提示：业绩预告披露率低，部分行业业绩预告披露样本代表性不强，美联储加息幅度超预期。