作为2020年A股走势最好的板块之一，白酒不仅受到政策红利和消费升级加持，而且在基金机构的追捧下股价一路飙升，2020年平均上涨50%以上，部分个股股价已翻好几倍。

然而，进入2021年以来，白酒惨遭资本市场“抛弃”，股价普遍从高位回落。据时代数据统计，截至2021年5月13日，去年一路上涨的19家白酒上市公司今年仅7家公司上涨，其余12家上市公司今年以来股价均有所下跌，平均跌幅约达18.47%。其中，贵州茅台(600519)股价已从年内高位的2627.88元跌至1971.5元，最大跌幅达到24.98%，股价回到年初低位。

时代数据还发现，除贵州茅台(600519)股价年内大跌外，五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、今世缘(603369)、口子窖(603589)、洋河股份(002304)、古井贡酒(000596)等在年内也经历了“过山车”般的走势，股价自二月中旬以来纷纷跳水，并快速跌至年初低位。

此外，洋河股份(002304)股价现已跌破200元，市值跌至2799.83亿元。相反，ST舍得(600702)因为被复星集团收购，受到资本热捧，年内股价一路上涨，年初至今已大涨64.78%。

8家公司业绩下滑，1家业绩亏损

据上市白酒企业2020年年报数据来看，19家A股白酒公司全年业绩平均下滑13.9%，但依然有11家公司全年业绩实现增长。

其中，金种子酒(600199)全年业绩增幅最大，2020年营收10.38亿元，归母净利润0.69亿元，同比大幅增长133.94%，扭亏为盈。除此之外，业绩增幅较大的是酒鬼酒(000799)和山西汾酒(600809)，增长幅度均在50%以上，同比分别增长64.15%和56.39%。此外，贵州茅台(600519)以466.97亿元的归母净利润蝉联“盈利王”。

其余8家公司业绩均不同程度下滑，业绩下滑前三的是青青稞酒(002646)、皇台酒业(000995)、顺鑫农业(000860)。其中，青青稞酒(002646)表示受疫情影响严重、收入下滑，且销售费用及管理费用居高不下，出现亏损1.15亿元，同比下滑418.66%。此外，皇台酒业(000995)因债务重组、各项营业外收支等非经常性损益导致归母净利润下滑50.91%。

行业平均毛利率微降，7家公司偏低

值得注意的是，顺鑫农业(000860)营收增长4.10%，但归母净利润却下滑48.1%。该公司业绩下滑与其主营业务模式及毛利率有关。从顺鑫农业(000860)主营业务收入来看，来自白酒营收仅为65.66%，较2019年下滑3.4个百分点，其白酒毛利率也只有39.22%，比上年下降8.86%，在同类上市公司中垫底。

据时代数据统计，2020年白酒行业整体平均毛利率为70.76%，较2019年微降0.66个百分点。其中，毛利率最高的依旧是贵州茅台(600519)，达到91.48%，较上年有所上升;另外还有4家公司毛利率达到80%，分别是水井坊(600779)、泸州老窖(000568)、ST舍得(600702)、五粮液(000858)。

此外，毛利率下滑最大的是金种子酒(600199)，毛利润从2019年的57.3%下滑至2020年的42.02%。据其财报显示，金种子酒(600199)旗下中高档酒营收下滑32.16%，但营业成本仅下滑一成，是其白酒毛利率下滑15.28个百分点的主因。

3家公司资产负债率超50%

据时代数据统计，白酒上市公司平均负债率为34.92%，负债率超过平均负债率有6家。其中，正经历债务重组的皇台酒业(000995)资产负债率仍高达70.68%，同时公司的部分银行账户也于近日被冻结，公司偿债压力巨大。紧随其后的是顺鑫农业(000860)，资产负债率达到64.14%，总负债达到139.01亿元，其中短期债务45.25亿元，偿债压力显而易见。此外，水井坊(600779)的资产负债率超过50%，为51.09%。

青青稞酒销售及管理费用占比超五成

从白酒上市公司销售费用来看，五粮液(000858)、酒鬼酒(000799)、口子窖(603589)、今世缘(603369)、皇台酒业(000995)5家公司均有所上涨，其他公司都相应减少。其中，销售费用同比增加最多的是皇台酒业(000995)，2020年销售费用为0.15亿元，同比增加50%;销售费用同比减少最多的是顺鑫农业(000860)，2020年销售费用为9.79亿元，同比减少31.54%。

同时，2020年管理费用增长的有9家公司。管理费用同比增加最多的是山西汾酒(600809)，2020年管理费用为10.89亿元，同比增加27.37%;相反，管理费用同比减少最多的是伊力特(600197)，2020年管理费用仅为0.32亿元，同比大幅减少70.09%。

此外，口子窖(603589)和今世缘(603369)的销售及管理两项费用均在2020年有所增长，但两项费用合计占公司营收比在20%上下，低于行业平均水平，总体对业绩影响不大。但是，还是有些公司两项费用占比居高不下。据时代数据梳理，青青稞酒(002646)销售及管理费用占比最高，高达59.29%，是公司业绩亏损的主要原因。

17家公司期末存货增加，2家公司增加超三成

受疫情影响，经营活动受限，白酒公司年底存货普遍增加。据时代数据统计，除五粮液(000858)、顺鑫农业(000860)外，其他17家公司2020年期末存货均不同程度增加。其中，增幅最大的是泸州老窖(000568)，存货由期初的36.41亿元增加到49.96亿元，增加了37.22%。其后，金徽酒(603919)期末存货也增加了三成以上，由期初的8.48亿元增加至11.37亿元。

此外，水井坊(600779)、口子窖(603589)、今世缘(603369)、山西汾酒(600809)4家公司的期末存货增加了两成以上。

3家公司现金流为负

当各费用占营收比居高不下、期末存货增加时，公司现金流难免不受影响。据时代数据统计，截至2020年期末，有3家公司经营活动现金流为负，较2020年中报减少了8家公司。其中，金种子酒(600199)经营活动现金流负值最大，达到-1.6亿元，已经连续五年为负值。另一方面，贵州茅台(600519)的经营活动现金流516.69亿元，高居第一。