债市二级市场连日回调，让一级市场草木皆兵，债券发行取消或推迟公告接连不断。

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以债券为底层的基金和银行理财也受到拖累，令不少人直呼：“稳稳的幸福没了！”

3天内25只债券取消发行

11月16日，国都证券公告称原定于11月15日-16日发行“国都证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”，由于簿记当天市场情况波动较大，经有效认购投资者及簿记参与人同意，发行人决定取消本次发行，后续发行计划将另行公告。

公告显示，国都证券本次债券注册总额不超过60亿元，采取分期发行，主承销商为中信证券。本期债券发行金额为不超过15亿元，信用等级为AA+，分为“22国都G3”“22国都G4”2只，发行规模各为7.5亿元，发行目的系用于偿还到期债务、补充流动资金。

据华尔街见闻不完全统计，除了国都证券，16日至少还有10只债券取消发行。具体来看：

柯桥国资取消发行 “22柯桥国资MTN003”，宁沪高速公路取消发行“22宁沪高MTN004”；无锡交产集团取消发行“22锡交通SCP009”；海螺水泥取消发行“22海螺水泥MTN001(绿色)”；张家港城投取消发行“22张家城投SCP003”；张家港经开区控股取消发行“22张家经开SCP003”；上海联和投资取消发行“22联和K2”等等，累计计划发行金额达80.3亿元，等等。

另外，Wind数据显示，11月14日至16日，累计有25只债券取消发行。中国化工取消发行40亿元“22中化工SCP013”，陕投集团取消发行10亿元“22陕投集团MTN006”，河钢集团取消发行10亿元“22河钢集CP002”，牛首山集团取消发行5亿元“22牛首山CP001”等等，累计金额达228.2亿元。企业公告取消发行的原因均为“近期市场价格波动较大”。

与此同时，债券推迟的公告也是络绎不绝，今日就有3只债券推迟发行。新华水力推迟发行“22新华水力GN002”，河南投资集团推迟发行“22河南投资MTN003”，隆和推迟发行“22隆和5次级”。

债券为何要接二连三取消或推迟发行债券？20世纪财经援引华南一家私募基金的负责人表示：

近期企业取消或推迟发行的情况确实有所上升，主要是成本问题。此前市场的流动性较为宽松，一些资质较好的公司发债成本多集中在3%左右，有些甚至可以去到2%，现在的情况则出现逆转，票面利率出现明显的上升，这让一些企业感觉到一定的压力，特别是债期较长的企业，因此采取暂时取消或者推迟发行的方式，观察一下情况再定。

从目前来看，宽松的货币政策短期内不会转向，后续企业发债还会重回轨道。

债基、理财净值急速回撤

债市大幅下挫之际，以债券为底层的基金和银行理财也出现波动。

21世纪财经援引南财理财通数据称，11月14日，市场上有8成债基金当日收益为负，11月15日这种情况仍在持续，当日债基的净值继续调整，3只债基当日的跌幅超过1%，有79只债基的跌幅超过0.3%。此外银行理财产品的净值大幅回撤，有些甚至已经击穿面值。

报道称，某股分行的6个月的理财产品，上周净值开始回撤至今，基本已经消化了今年以来累计的涨幅，净值已经跌回今年6月初的水平。

对于理财的近期表现，国盛固收杨业伟团队在周四公布的研报中指出，理财负债端存在一定压力，但总体有限，负反馈程度难超3月水平。

虽然净值回撤会对理财负债端形成一定压力，导致发行产品减少，到期赎回压力上升，但从目前情况来看，压力难以超过3月水平，因而无需对负反馈压力过度担忧。相对于3月份，银行对净值波动的抵御能力增强。特别是新发行的理财封闭期在拉长，使得理财对净值波动承受力变强；而在监管方面，虽然年底之前现金管理产品需要整改完成，但是预计压缩规模不大，而且可以调整估值方法转变为净值法估值产品，不至于因此大幅抛售底层资产。银行理财卖出债券幅度有限表明赎回风险尚且可控。因而无需过度担忧理财资金赎回可能带来的负反馈循环。

债市五连跌

11月16日，债市延续前四个交易日的疲软走势再度下挫。

截止收盘，国债期货10年期主力合约盘中下跌0.27%，报100.270点。5年期下跌0.31%，现报100.925点。2年期下跌0.23%，报100.76点。

对于债市走跌的原因，据中国网文章，博时基金认为：一是资金面继续上行；二是防疫政策调整，二十条的推出；三是金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展。过去压制经济表现的两个重要因素：防疫政策和地产政策。这种政策突变容易引发估值面和情绪面的冲击，市场资金在交易疫情放松后经济复苏及地产边际改善的预期。

文章指出，也有业内人士认为，今年债市的牛市行情，绝大部分机构应该做得都不错，到年底了，最重要的任务就是保住全年的收益，因为收益已经很高了，哪怕经过回调后也都还很可观，所以一有风吹草动，先剁仓再说，没必要承担年底未知的波动风险，叠加9月以来市场悲观情绪造成这波债市大跌。

对于未来债市的走势，国泰君安证券覃汉在《大跌之后，债市后续行情怎么走？》中表示：

接下来债市可能进入第三阶段，也就是战争高潮褪去后的“打扫战场”阶段。因为市场预期和心态已经出现明显变化，这一阶段熊市思维投资者明显变多，筹码结构的恶化导致市场易跌难涨，特别是赎回压力尚未充分释放，资金面紧平衡下，信用债还会有一定的补跌需要，在信用债补跌的同时，因为流动性原因，会传导至利率债上，带动长端利率出现进一步上行。

我们预测1年国股存单还有10bp上行空间至2.6（对应3月中旬高点），在此期间需要看到存单发行爆量。5年国债还有10bp上行空间至2.75（对应2021年8~9月份平台），5年AAA-二级债信用利差可能会走扩至90bp（对应过去两年中枢），相应的，5年AAA-二级债可能要上行至3.6~3.65才能企稳（对应3月中旬高点）。

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