随着美国遭遇40年来最严重的通货膨胀，投资者涌向华尔街的一个角落，那里似乎是一个可靠的避难所——通胀保值债券(TIPS)。

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然而，债券市场的残酷现实粉碎了这种安全感。事实上，美联储的激进加息导致TIPs与其他债券一起大幅下跌，下跌幅度之大，超过了通胀补偿的部分。

尽管过去两个月债市因市场押注美联储放缓加息步伐反弹，但彭博通胀保值债券今年仍下跌近10%，这是自20世纪90年代成立以来最大的跌幅，仅略低于其他美债所受的打击。

据媒体周一报道，MUFG美国宏观策略主管George Goncalves对此表示：

TIPs产品不是纯粹的通胀对冲工具，具有与其他债券相同的潜在利率风险敞口。

对TIPs持有人来说，这是一个教训，鉴于收益较低，损失可能是不可避免的，这是几十年来前所未见的一年。

通胀之火烧到了避风港

这一形势表明，美联储宽松货币政策戛然而止，很大程度上搅乱了美国金融市场的各个角落，甚至那些被视为无风险的避风港。

TIPs与其他美国政府债券类似，利息按固定利率支付。关键的区别在于，本金会据消费物价指数调整，因此当通胀上升时，利息也会增长。

这就保证了，如果持有债券到期，投资者将获得额外补偿。但当价格因美联储加息而暴跌时，它几乎无法缓冲损失。正如今年美联储开始自20世纪80年代以来最激进的货币政策紧缩周期时那样。

随着利率上升以及投资者对美联储抗通胀的信心增强，10年期TIPs的收益率从2021年11月的-1.25%飙升至10月底的1.82%。同时，美债从低点反弹，重新点燃了华尔街对债券的需求，TIPs也是如此，在过去两个月里，TIPs实现了正收益，可能会继续上涨，特别是如果通胀持续高于预期。

现在是时候买入TIPs吗？

目前，五年期TIPs盈亏平衡收益率约为2.4%，远低于当前的通胀率。经济学家预计劳工部周二报告，11月CPI同比增长7.3%，仅略低于一个月前的7.7%。

贝莱德iShares美洲投资战略主管Gargi Chaudhuri预计，劳动力短缺和供应限制将使通胀高于疫情爆发前的水平。她表示：

10年期和30年期通胀保值国债的当前价格为客户提供了买入机会，通胀率仍高于市场目前预期。

美联储将通胀率降至5%是很容易的，回到2%才是真正的战斗，这需要一段时间。

然而，鉴于今年的表现，投资者可能并不急于转向TIPs，特别是如果经济增长放缓强化市场对美联储战胜通胀的信心。

彭博首席美国利率策略师Ira Jersey指出：

随着通胀下降，投资者意识到2022年TIPs的利率风险敞口超过了通胀补偿率，一些人可能会继续抛售TIPs，这种抛售可能会对反弹构成挑战。

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关键词： 货币政策 风险敞口