2023年3月10日，烟台农村商业银行股份有限公司发布2018年第一期二级资本债券不行使赎回选择权的公告。

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烟台农村商业银行为一家总部位于山东省烟台市的农商行，最新主体评级为A+级。截至2023年3月10日，烟台农商行仅有1只存量二级资本债“18烟台农商二级01”，存量余额为3亿元，二级市场最新估值收益率为5.7%。在此之前，烟台市所辖区域内已有山东莱州农商行和山东龙口农商行两家银行不行使赎回权，分别于2021年9月和2022年10月发布不赎回二级资本债的公告。

《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》中规定银行赎回二级资本工具的条件包括:（1）使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换;（2）或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求。同时根据“18烟台农商二级01”募集说明书，经银监会事先批准，发行人可以选择赎回本期债券。给予以上规定情形，我们猜想此次不赎回行为或出于以下原因：

原因一：银行资本充足率较低且关注类贷款比率较高，赎回后资本充足率低于监管标准或是不赎回的主因

2022年三季报显示，烟台农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为9.15%、9.15%和10.87%，均低于全国农商行中位水平。根据我们测算，若此次烟台农商行行使赎回权，其资本充足率或将降至10.2%左右，低于监管标准约0.3个百分点。

同时烟台农商行资产质量不佳，虽然不良率近年来小幅降低，但关注类贷款比率连续两年上升，2021年年报显示烟台农商行不良贷款率和关注类贷款比率分别为3.84%和19.21%，不良及关注类贷款比率已经高达23.04%，其中关注类贷款比率远超全国农商行中位水平（4.2%）。截至2021年，烟台农商行不良及关注类贷款总额为75.9万亿元，关注类贷款较2020年增加6.6万亿元至63.2万亿元。近期《商业银行金融资产风险分类办法》正式发布，根据此前报告（《“五级分类”新规落地，影响几何？》），新规对重组资产的严格规定或使中小银行关注类贷款占比进一步上升，对银行资本充足率也会产生冲击。考虑到新规自2023年7月1日起正式实施，银行当前的资本补充压力有所加大。

原因二：银行盈利能力恶化、新发成本较高，面临一定的再融资压力

2022年Q2烟台农商行净利润同比增速为7.67%（全国农商行中位数为10.89%），营业收入同比明显下滑14.8%，远低于中位水平（+6.96%）。烟台农商行盈利能力欠佳，银行面临较大的再融资压力。尽管2022年烟台农商行无取消或推迟发行债券的情况，但从注册批文来看，2017年烟台农商行获得发行不超过10亿元二级资本债券的央行行政许可，而2018年发行的“18烟台农商二级01”规模为3亿元，仍有7亿元的剩余批复额度，此后烟台农商行并未获得央行批文，也未发行银行二级资本债或银行永续债来补充资本。当前烟台农商行存量二级资本债的估值收益率较高，最新估值达到5.7%，较高的债券新发成本同样加大银行续发二级资本债的难度。

综上，我们认为监管不同意烟台农商行赎回或主因行使赎回权后的资本水平将低于监管要求，同时银行盈利能力较弱、再融资难度较大也在一定程度上削弱了烟台农商行行使赎回权的意愿。根据此前报告（《“二永”再定价，256家城农商行应关注哪些评价指标？》），在考量未来银行二永债不赎回的风险时，我们认为银行二永债赎回压力及续发情况、银行资本充足率以及银行当前盈利能力、资产质量和房地产贷款占比这三大指标体系值得关注。考虑到近期银行风险分类监管标准进一步细化，未来需重点警惕不良+关注类贷款比率已经较高的弱资质城农商行。