世界信息:唯品会:小而美,反好于大而 “衰”?
5 月 23 日美股盘前,唯品会公布了 2023 年第一份季度报告,要点如下:
1、经营指标全面修复:本季度公司实习 GMV 增长 14%,达到 485 亿,显著好于预期的 433 亿。相比上季度仍同比萎缩 5% 显著改善。价量拆分来看,本季订单量增长了 11%,客单价提升了 3%,全面修复。且属于量为主,价为辅的健康结构。
(资料图片)
同时,本季公司活跃用户数也重回增长,同比增加了 1.6 亿。也是连续 5 个继续下滑以后首次重回增长,单用户下单频次和下单金额也全面修复。
2、收入、毛利延续改善趋势:由于 GMV 的增长修复,本季公司实现收入 275 亿,同比增长约 8%,通常超出市场预期的 261 亿。营收增速仍低于 GMV,海豚君认为原因还是物流影响了交付,且公司 3P 业务增速达 21%,比重提升导致。
同时,在 3P 比重提升且可能补贴减少的情况下,毛利率改善的趋势也在延续,本季同比提升了 1.6pct 到 21.4%,最终实现毛利润 59 亿,高于市场预期的 54 亿。
3、营收修复,费用却仍惯性下跌:虽然本季公司的经营和收入指标都已显著修复,公司的费用投入却依旧节俭。履约、管理、和研发投入费率都仍环比下降了 0.1~0.4pct。只有营销费用同比持平,可见公司在营销推广上并未太保守。
最终本季公司本季经营利润率仍维持在 7.2% 的高位,一季度作为淡季的利润率低点,环比去年四季度也仅下降了 0.5pct。实现了约 19.9 亿的经营利润,显著超出市场预期的 14.7 亿。剔除税费和利息等非经营费用后,唯品会本季的净利润也达到了 19 亿元。
4、展望今年二季度,公司指引营收会同比增长 10%-15%,增速相较本季度继续提速。
长桥海豚观点:
总的来说,本季度唯品会的业绩同样是展现了全面修复的趋势,经营上用户数量,GMV 规模重回增长,财务指标上,营收和毛利率也延续了改善的趋势,同时费用投入还保持克制。最终公司在规模、收入、利润等各项指标上都超出市场预期。
相较于京东、阿里这些业内龙头,偏安一隅的唯品会反而交出了强于行业的表现,无心争市场份额的同时,似乎也没受到太多行业竞争恶化的影响。
而从估值的角度,公司当前总市值不足 600 亿人民币,而手头净现金就达约 190 亿。而本次在利润单季就实现了近 20 亿利润,即便保守来看,全年实现 60-80 亿的利润难道并不大,相当于剔现金后 PE 估值仅 5-7x,估值反映的仍是相当保守的预期。
同时,从投资回报的角度,市值仅 80 亿美金的公司,却诚意的拿出 10 亿美元的回购计划,同样是诚意满满。
以下为财报详细情况
一、经营数据全面修复
一季度在国内走出疫情,消费复苏的背景下,唯品会实现 GMV 485 亿,同比增长了 14%,一改先前连续五个季度规模萎缩的趋势,终于重回增长。
并且,相对于线上实物零售整体约 7%-8% 的增长,和京东、阿里或零增长、或负增长的表现,去年受损更严重的公司,今年复苏的弹性也更强。
价量拆分来看,一季度公司无论订单量或客单价都重回了同比正增长。其中订单量同比增长了 11%,客单价增长了 3%。量驱动为主价为辅,结构也很健康。
同时,本季唯品会的季度活跃用户也重回正增长,同比增加了约 1.6 亿人,而平均每一活跃用户单季购物金额也同比增长了 10% 到 1,107 元,可见消费者的购物意愿开始修复。
总的来看,无论从用户数、下单量、客单价还是最终的 GMV 指标,唯品会本季都迎来了全面的修复。
二、收入、毛利持续改善
由于 GMV 增长的修复,本季实现总营收 259 亿元,同比也增长了 9%,显著超出了市场预期的 261 亿。收入于 GMV 的增速间仍有差距,海豚君认为原因还是物流受阻,以及 3P 业务的增速高于 1P,比重上升。
由于高毛利 3P 业务占比的提升(以及补贴减少),唯品会本季的毛利率仍同比提升了约 1.6pct,但相比去年四季度提速 2pct 的幅度有所下降。最终公司实现毛利润 59 亿元,同比增长近 18%,也超出预期的 54 亿。
展望 23 年而季度,公司指引营收会同比增长 12% 到 276 亿,增长继续提速,高于预期的 269 亿。
三、费用依旧克制,利润继续改善
而在收入修复的同时,公司的费用率却仍在趋势下行种,同比来看履约、管理、和研发费用率分别下降了 0.1~0.4pct,只有营销费用率同比持平在 3%,可见公司在营销投入上并未太过节省。
总的来看,本季公司在利润上延续了上季度毛利修复,费用继续节省的趋势,本季经营利润率仍维持在 7.2% 的高位,一季度作为淡季的利润率低点,环比去年四季度也仅下降了 0.5pct。
最终公司实现了约 19.9 亿的经营利润,显著超出市场预期的 14.7 亿。剔除税费和利息等非经营费用后,唯品会本季的净利润也达到了 19 亿元。
<全文完>
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原文标题 : 唯品会:小而美,反好于大而 “衰”?
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