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事件：公司发布2023H1 业绩预告，预计归母净利8.9~9.7 亿元，同增51%~65%，扣非归母净利8~8.8 亿元，同增51%~66%。对应2023Q2 归母净利4.16~4.96 亿元，同增139%~185%，扣非归母净利3.4~4.2 亿元，同增107%~156%。

点评：

我们预计零售主业低基数下有望实现较好修复。2023H1 公司加快门店调改升级，推动商文旅融合，开展了重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮购等特色消费活动，打造线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣“六大卖场”。我们预计四大业态中百货通过新消费场景打造、线上线下融合等经营举措有望实现较好增长，超市及电器有望表现稳健。

马上消费金融延续利润较快增长，公司持股31.06%，投资收益有望增厚公司利润。2015 年公司作为主发起人设立的马上消费金融股份有限公司开业，为消费者提供金融衍生服务，公司持股30%；2018 年公司参与了马上消费金融第三轮增资，增资后公司持股比例为31.06%。

我们预计公司投资的登康口腔上市在2023Q2 贡献约0.9 亿元利润。公司投资的登康口腔于今年4 月深交所上市，采取公允价值计量，截至2023.6.30市值56 亿元，公司持股比例1.74%，对应期末参考市值0.97 亿元。登康口腔由重庆牙膏厂联合重庆百货、机电集团、化医集团和新世纪百货作为发起人，于2001 年12 月共同发起设立，重庆百货出资400 万元、新世纪百货出资50 万元，新世纪百货2010 年由重庆商社集团注入重庆百货。

盈利预测：我们预计2023-2025 年归母净利分别为13/14.6/16.3 亿元，同增47%/12%/12%，EPS 为3.20/3.59/4.02 元，对应PE 为9/8/8 倍。

风险因素：客流及消费力恢复不及预期，马上消费金融利润增长不及预期。

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