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中信建投发布研究报告称，当前汽车板块预期已向上修复，但短期需求仍偏弱，后续应紧盯景气拐点，预计2023年月度产销量同比增速呈N型，关注潜在政策催化。整车股价处于底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车等强势自主，关注理想汽车；零部件估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰股份、华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。

中信建投主要观点如下：

景气研判：需求复苏预期修复，结构增长动能延续

2022年汽车板块景气趋势经历了从疫情冲击、政策刺激到需求转弱三个阶段，当前消费需求边际走弱（被动补库），但库存仍处合理区间，且需求预期转弱已实现筑底。我们看好2023年行情的核心逻辑包括：1）当前国内疫情管控大幅松绑，经济复苏预期下行业景气有望向上；2）电动智能化+出口+自主崛起贡献结构性增量，且动能强化；3）乘用车及零部件板块估值处于历史低位。预计2023年国内乘用车批发销量2507万辆，同比+5%，其中：国内零售2169万辆，同比+4.1%；出口349万辆，同比+35.6%；库存-10万辆；新能源乘用车零售量约865万辆，同比+40%，电动化新车渗透率约38%，同比+10pct。

整车：消费属性强化下的自主崛起，电动化竞争加剧下的集中化

2021年至今整车估值弹性放大核心在于景气趋势及成长属性。2023年自主品牌新车型（多集中在新能源）供给将明显提速，看好三条主线：1）汽车消费属性强化趋势下，长安、长城及理想等强势自主依托出色的需求把控能力巩固产品差异化优势；2）电动化进入下半场（新车渗透率近三成，行业竞争加剧），2023年新能源补贴取消背景下，看好高端纯电及大众化插混市场增量，且短期行业格局趋于集中化，比亚迪有望强化头部优势（插混王者&正向循环）；3）终局视角下看电动化，洗牌期结束+品牌护城河确立+消费属性强化，龙头有望享受确定性估值溢价，目前特斯拉、蔚来及理想已完成高端市场品牌构建，2022年售价30万以上新能源车市占率领先，比亚迪及赛力斯等奋起直追，关注新势力竞争加剧下的供应链瓶颈、投入能力及盈利拐点。

零部件：渗透率提升、产品升级及国产替代下的结构性成长强化

2023年结构性成为仍将成为汽车零部件投资主线。空间维度，关注单车价值量较高且后期依旧具备单车价值量持续提升的赛道（驱动：消费强化，电动增量，智能化技术变现与平台型技术或工艺的横向扩张）；格局维度，关注行业较为集中，且本土汽零厂商参与度较低（国产化率低）的赛道，本土化率是汽零格局的核心影响要素。重点看好乘用车座椅、轻量化&一体化压铸、被动安全、线控底盘、热管理等汽零环节。

风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

关键词： 中信建投 智通财经网