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华泰证券发布研报称，23年1月航司运营借助春运快速修复，A股主要上市航司1月整体供需回升显著，分别恢复至19年同期71%/63%(22年12月为37%/30%)，环比大幅上升87.6%/106.8%，客座率71.6%，环比提升6.6pct。春运结束后的2月为民航淡季，但伴随公商务出行需求逐步启动，该行认为行业经营环境将继续修复。展望之后，19年以来民航供给增速放缓，并且经济舱全票价多次上调，放大供需结构改善效果，看好航司收益水平弹性释放，民航盈利周期即将来临，持续推荐景气向上的航空板块。

华泰证券主要观点如下：

春运推动航司运营快速修复；民航盈利周期逻辑即将兑现

23年1月航司运营借助春运快速修复。由于今年春运开始较早(23年为1月7日，19年为1月21日)，A股主要上市航司1月整体供需回升显著，分别恢复至19年同期71%/63%(22年12月为37%/30%)，环比大幅上升87.6%/106.8%，客座率71.6%，环比提升6.6pct。春运结束后的2月为民航淡季，但伴随公商务出行需求逐步启动，我们认为行业经营环境将继续修复。展望之后，19年以来民航供给增速放缓，并且经济舱全票价多次上调，放大供需结构改善效果，我们看好航司收益水平弹性释放，民航盈利周期即将来临，持续推荐景气向上的航空板块。

民航客运量在春运持续回升

截至2月14日，春运前39天民航累计发送旅客5371万人次，恢复至2019年农历同期的75.4%。分阶段看，考虑到新冠达峰阶段大学生提早放假以及外出务工人员提早返乡，而春运后半段返程出行更为集中，且公商务需求逐步启动，春运民航客运量呈现前低后高态势。春节前15天(1/7-1/21)，全国民航日均客流量121万人次，恢复到2019年的69%;而初五(1/26)至正月二十四(2/14)，全国民航日均客流量达到153万人次，恢复到2019年的81%。春运结束后的2月为民航淡季，但我们预计公商务需求将推动民航需求继续上行。

三大航运营快速恢复，国内线供给已超过2019年同期

三大航1月在春运旺盛需求的推动下，积极恢复运力投放，供给/需求分别恢复至2019年同期69%/61%(2022年12月为35%/28%)，环比大幅上升95.2%/114.5%，客座率70.6%，环比提升6.4pct。其中三大航国内线供给已超过2019年同期2.6%，需求恢复至2019年同期的91.3%，客座率环比回升5.9pct至70.9%;同时国际+地区线三大航供给/需求分别恢复至2019年同期11%/9%，客座率66.6%，环比提升9.3pct。

风险提示：全球新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。

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