截至4月17日，国内三大啤酒企业悉数公布2022年成绩单。华润啤酒增收不增利，但高端化势头不减；青岛啤酒利润超预期。但让人眼前一亮的是，在2023年第一季度的业绩预告中，燕京啤酒预计今年第一季度的净利润在6200万元至6600万元，同比大增超70倍！扣除非经常性损益后的净利润实现扭亏。那么问题来了，相较于一季报净利大幅预增的燕京啤酒，华润啤酒与青岛啤酒一季报是否也会同样大幅增长？

据统计，华润啤酒次高档及以上产品的销量约210.2万千升，同比(较上年同期)增长约12.6%。据光大证券研报，华润啤酒去年的吨价约3178元/千升，同比上涨5.2%；青岛啤酒中高档及以上产品的销量达293万千升，同比增长4.99%。东吴证券研报指出，青岛啤酒产品结构升级带动吨价提升至3987元/千升，同比增长4.8%；燕京啤酒与前两者仍有差距但销量增速好于同行，中高档产品的营收约76.58亿元，同比增长13.77%。

(资料图)

尽管，在当下量价齐升与高端化加速推动产品结构升级对改善企业业绩产生一定的效果，但若想让业绩增长再进一步，还需要更深层次、多方面地看待制约增长的限制因素。

具体来看，华润啤酒为何直言要“过紧日子”？华润啤酒表示，2022年，由于外部经营环境风险叠加，经营和物流成本上涨，销售成本约217.02亿元，同比增长约6.8%；销售及分销费用约为67.5亿元，与2021年几乎持平，销售费用率为19.1%，同比减少1.1%；行政及其他费用同比下降8.3%至33.2亿元，管理费用率为9.4%，同比减少1.4%。

另一方面，虽然华润啤酒实现营收增长，但成本端的释放还有待改善。2022年华润啤酒毛利率为38.5%，同比下降0.7%，主要系大麦和包材价格受地缘政治和全球供应链受阻影响而大幅上涨，产品结构升级+部分区域市场提价并没有完全消化成本压力。

青岛啤酒方面，则由次高端产品推动产品结构升级，实现量价齐升，但未来高端化或受限。据青岛啤酒2022年年报披露，青岛啤酒去年利润增速为17.59%，远超营收6.65%的增速，也超出了不少机构的预期。东吴证券研报认为，这或与费用管控措施起效有关，青岛啤酒在2022年的销售费用率为13%，同比下降0.5%；管理费用率为4.6%，同比降低1.03%。

过去一年，由于销量增加、原料价格上涨及品种结构优化，青岛啤酒的营业成本同比增加6.43%至203.18亿元。与此同时，青岛啤酒的销售费用约为42亿元，同比增加2.51%；管理费用约14.73亿元，同比减少12.95%。

反观，在行业巨头纷纷节流控费的同时，市场化改革的燕京啤酒则依靠核心大单品销量抬升拉动盈利能力改善。燕京啤酒的盈利能力大幅改善，不仅在2022年净利润大增54%，在2023年第一季度的业绩预告中，燕京啤酒还预计今年第一季度的净利润在6200万元至6600万元，同比大增超70倍！扣除非经常性损益后的净利润实现扭亏。

那么问题来了，相较于一季报净利大幅预增的燕京啤酒，华润啤酒与青岛啤酒一季报是否也会同样大幅增长？

从需求端上看，国家统计局数据显示，2022年，受市场消费需求波动的影响，全年规模以上企业的啤酒产量为3568.7万千升，同比增长1.1%。

从价格端上看，近几年来，受益于酒类产品高端化的影响，我国高端啤酒消费量显著增长，进而带动龙头企业吨价提升。根据中商产业研究院整理的GlobalData数据，我国高端及超高端啤酒消费量有望由2013年的59万千升增至2023年的102万千升，2013-2023年CAGR约5.6%; 同期市场规模则有望由237亿美元增至627亿美元，2013-2023年CAGR约10.2%。在高端以上啤酒量增下，我国主要啤酒企业吨价呈上升趋势。

安信证券发布研报指出，三大动力刺激2023年啤酒板块向上：

首先，高端化加速。安信证券剖析，2022年高端化进程放缓，非即饮渠道补足即饮渠道的缺失。2022年全年受到疫情的极大扰动，在较为严格的封控措施下，餐饮、夜场、大排档的消费场景缺失，尤其是高端的场所，啤酒高端化速度明显放缓。2023年产品结构加速升级。2022年作为消费场景缺失较严重的年份，青啤/重啤/华润2022年吨价分别同比提升4.9%/4.5%/5.2%，虽然高端化速度放缓，但是仍然有较强的提价能力。进入2023年，疫情放开后高端酒的弹性将提升，带动行业整体产品结构加速升级，提升盈利能力；同时预计各公司仍然会对终端产品进行提价。

其次，成本压力缓解，毛利率有望提升。安信证券预计2023年大麦价格同比增长15-20%，包材价格仍处于高位，但包材价格上涨压力小于去年，吨成本压力仍有望改善，毛利率将有望提升。

再者，费控能力提升，费用投放更加精准。安信证券认为，经过三年疫情，各大龙头啤酒公司已经具备较为优秀的成本管控能力，通过各种手段降本增效。费用投放更加精准，费用投入上更专注于终端消费者拉动，不再是大而全，而是针对高端产品重点投入。

展望未来，青岛啤酒认为，随着餐饮、旅游业复苏，叠加消费场景多元化与消费者对高品质产品的需求增长，啤酒消费市场仍有较大的发展潜力。华润啤酒则表示，随着国内疫情防控进一步放松，啤酒市场环境的整体预期将逐步恢复。

相关概念股：

华润啤酒(00291)：华润啤酒首席执行官侯孝海在年度业绩会上表示，今年前两个月，中国啤酒的产量是增长的，华润雪花啤酒也实现了中位数增长，一季度实现开门红是非常确定的事情，且质量和速度是可以期待的。侯孝海预期今年高端酒的占比目标希望是23%-25%，最后三年希望能达到30%-35%。

青岛啤酒股份(00168)：公司发布2022年度报告显示，2022年营业收入同比增加6.65%，主要原因是本年度因销量增加及品种结构优化使得当期营业收入同比增加所致。同时，于报告期内，公司克服市场消费需求波动的不利影响和成本大幅上涨的压力，累计实现产品销量807.2万千升，同比增长1.8%。

百威亚太(01876)：百威亚太主要于亚太地区从事啤酒酿造及经销，透过两个地区经营业务：亚太地区东部(主要为韩国、日本及新西兰)及亚太地区西部(中国、印度、越南及亚太地区其他出口地)。旗下主要包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨等品牌，近年，百威亚太业务已扩展至即饮饮料、能量饮料及烈酒等啤酒以外的新类别。

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