近期，中办、国办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》再次提及发展“互联网+医疗健康”，可见政策对互联网医疗赛道的不断加码。政策护航行业发展提速，医疗健康产业链价值加速释放。

(相关资料图)

叮当健康(09886)作为率先布局互联网医疗的医疗服务公司，从多种应用场景促“互联网+医疗”的深度融合，不断完善其快药服务、在线诊疗和慢病健康管理的医药闭环生态系统，夯实稳固增长基本盘。

量、价、效齐驱

规模效应明显

经过多年发展，互联网医疗市场格局已经基本形成。从各家公司的主要付费方来划分，包含C端和B端两大类。叮当健康属于前者。目前来看，以C端付费为主的互联网医疗企业，或许是互联网医疗企业变现效率最高、最稳定的商业模式。

在C端付费的模式中，企业需要打造量、价、效齐驱的服务模式，叮当健康亦不例外，聚焦“紧急用药”细分需求，在前期已建立起一定的覆盖区域、用户规模基础上，降低运营成本。

从“量”来看，一方面是叮当健康医药健康产品品类的扩增，另一方面则是平台订单数量的大幅增长。

根据智通财经APP了解，叮当健康通过积极拓展与上游优质品牌商、经销商的深度战略合作，丰富非处方药、医疗数字化自测等医药健康产品品类，为用户提供更多选择，进一步加快了购买习惯的线上化。

2022年，叮当健康新增体外诊断试剂资质门店153家，并成为了国内首批获得新冠抗原自测商品的销售平台;新增隐形眼镜经营资质门店135家，实现了隐形眼镜的7*24小时28分钟的新零售模式。此外，叮当健康与扶他林共同合作了“自测体态状况，疼痛风险早知道”的小程序数字化自测项目，与辅舒良共同合作了“1分钟了解过敏鼻炎风险等级”的过敏指数小程序数字化自测项目。与此同时，公司成为多个品牌商新品首发的营销平台，善存钙尔奇颗粒、芬必得小粉片、芬克布洛芬泡腾片等新品均在其平台首发。

基于供应链履约能力与领先的数字化优势，叮当健康成为国家工信部发布的重点短缺药品储备企业，积极参与短缺药品的供应保障，满足用户的健康需求。截至2022年底，叮当健康累积自有平台注册用户达到3750万人，并通过全平台渠道触达用户。

从“价”来看，叮当健康在线直营渠道订单总数为6170万单，平均每单收入为人民币50.1元。线上购药“价格战”激烈，客单价提升是一方面，降低运营成本也愈发重要。

叮当健康的降本之路，与国家政策鼓励方向相符。

《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》中，除了对“互联网+医疗”的发展重视，还提到了互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用。很显然，未来的互联网医疗，最核心的竞争力还在于科技水平。

而对科技的注重，更主要还是为了加速降本增效的实际落实。

叮当健康积极探索应用AI、5G、物联网、云计算等技术，利用“电子围栏”技术科学规划药房选址，应用“电子路径规划”“叮当沙盘”“手机智能拣货”及“手机动态盘点”等智能系统全面提升运营效率。另外，公司从利用语义识别技术打造用户智能搜索，到依托AI技术上线医典智库系统与智慧用药提醒服务，全面提升专业性的智慧服务;从积极研发安全温控智能药箱，到依托大数据算法构建数字化派单模型，灵活配置组合多重运力，全面降低运营成本。简言之，叮当健康依托先进的数字技术能力与领先的数字化专业运营能力，对实体药房全面实施数字化改造与赋能，提升综合运营效率。

量、价、效齐驱，规模效应明显，叮当健康取得业务版图的拓宽和业绩增长。2020年至2022年，公司收入从22.29亿元(单位：人民币，下同)增至为43.29亿元，实现翻倍增长。随着规模效应的逐步显现，公司盈利端大幅改善，2022年毛利率达33.5%，相比2021年的31.6%提升了近2个点，与此同时2022年经调整净亏损大幅度缩窄60.9%。

叮当健康核心经营指标的改善，向市场释放持续向好的积极信号。

券商更是对叮当健康给予乐观预期。招银国际称看好其在中国即时到家数字药房市场领先地位和发展潜力，预计2023年收入增速为33%，预计2024年将可实现盈亏平衡。

线上线下深度融合

完善“医、检、药、险”闭环

叮当健康目前的业务包括快药业务、在线问诊及慢病与健康管理等多个方面。除了快药业务的确定性增长之外，叮当健康的成长性表现在线上线下一体化运营，并不断完善“医、检、药、险”闭环。

叮当健康一直致力于提升现有智慧药房网络在线融合与服务能力、增加纳入医保定点药店比例，稳健开展“提质增效”，且进一步提升专业化医事、药事服务能力，为用户提供医事、药事等增值服务，全面打通和优化用户健康全周期的服务体系。

智通财经APP认为，叮当健康已经构建起三项重要能力，包括医药健康品类供应能力、全渠道流通能力以及覆盖产品全生命周期的营销能力。这一点从最新的营运数据，也能反映出其建设底色。

具体来看，2022年叮当健康业务布局19个城市，累计与超过5000多家制药公司及药品分销公司合作，提供了超过800万次在线问诊。在慢病与健康管理方面，叮当健康运用数字化优势，通过打造病症、专科特色等方面的活动，打通患者、医生、药企的通路，提供精准的健康管理方案。比如2022年，公司与罗氏在数字化学术传播、数字化医患教育等方面展开积极合作，助推肿瘤精准诊疗的践行与发展，为患者提供更加精准的数字医疗解决方案。

值得关注的是，2022年叮当健康新增医保药店70家，并相继取得了济南、深圳等城市的医保双通道资质，与多家商业保险公司深度合作，不断丰富在线线下“医、检、药、险”生态的应用场景，进一步提升药品的可及性与参保用户购药的便利性。

在线上线下一体化运营模式下，叮当健康线上渠道为线下智慧药房引流，线下智慧药房专业健康服务增加了用户黏性，且智能配送、智能选药、智能调度等系统的应用，显著提升了药房运行效率和经营水平。从零售角度看，单店的效能是可复制的，如果单店盈利，那么整体盈利是迟早的事。

更为重要的是，在线问诊、连锁药店、慢病管理等业务发展，不仅构成“医、检、药、险”闭环，还为叮当健康业绩增长夯实三重增长逻辑。其一，随着履约费用率、销售费用率、产品开发费用率等降低和GMV增长，利润将被释放。其二，连锁药店品类丰富，借助O2O模式引流能够实现收入规模。其三，互联网医院以复诊为核心，拓展慢病全周期管理、健康全周期管理等能够挖掘业务的附加价值，新增量空间可期。

互联网医疗破冰前行

驱动业绩高增

长远来看，叮当健康能够实现确定性增长，离不开其所处互联网医疗行业长期的高景气。合理的政策引导及疫情的催化，使互联网医疗成为近年来公认的黄金赛道。

政策是影响医药行业发展的最核心因素之一。随着健康意识的提升，互联网医疗的市场规模不断扩大，由于医疗/医药的严肃性，对行业标准的规范提出了更高要求。因此，在政策利好基调不变的情况下，2022年下发的一系列监管政策，则有助于行业健康有序的发展，对以叮当健康为代表的企业构成利好。

从政策目标可以看出，近三年互联与医疗的发展，既是在逐步优化医疗资源配置，这是国家鼓励发展互联网医疗的初心。对于企业，疫情三年也是建立线上医疗习惯与心智的重要窗口期，叮咚健康近年来的业绩增长既反映了赛道的优越性，亦表明把握住了这个重要窗口。

除了政策之外，处方外流为药品销售院外市场带来了明显的增量空间，对在线药店构成明显的利好。而且，医保作为我国医药/医疗最大的支付方，医保在线支付环节的打通为互联网医疗的发展提供了最坚实的保障。财通证券预计2025年互联网医疗市场规模约4943亿人民币。

目前，我国的互联网医疗正处于上升期，政策利好具有相当的持续性，线上医疗又符合信息时代的发展，故而行业的高景气还将持续，并且发展空间和潜力无限，所以线上医疗渗透率的提升是叮咚健康未来业绩增长的重要看点之一。

东吴证券也指出，目前互联网医疗的渗透率尚有较大提升空间，随着国家对“互联网+医疗健康”的大力支持和后疫情时代的到来，医药电商和在线诊疗赛道均有望迎来增长。

当然，叮当健康自身的进化发展也是好业绩的核心动能。公司在夯实自身在数字健康实时到家服务的优势之外，发力慢病管理等医疗健康服务领域，打破线上线下界限，着力打造一体化的医疗健康服务平台，充分发挥平台优势与规模效应，并通过数字化赋能，建立规范与标准经营体系，带动其高质量发展。

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