上周(7月13日~17日)，铁合金期货市场价格出现大幅下跌。锰硅期货主力合约周下跌360元/吨，跌幅为5.4%;硅铁期货主力合约周下跌96元/吨，跌幅为1.7%。技术面走势偏空。但从产业链的角度来看，笔者认为，铁合金价格继续下跌的空间和可能性都不会太大。锰硅和硅铁的产量特征不同，但均未特别过剩。

产量方面，今年上半年，锰硅产量先增后减。根据相关机构统计数据，1月~6月，锰硅产量为479.6万吨，同比下降了0.6%。其中，1月~2月锰硅产量同比增长;3月~4月与去年持平;5月~6月有所下降，影响了累计产量。出现这种情况的原因在于，1月~4月，锰硅价格上涨，产量随之出现增长;但随后矿价上升，锰硅价格回落，利润回落，产量随之回落。从产量的短期变动来看，上周，锰硅在全国的开工率为53.74%，较前一周增长0.53%，环比减少2.86%;日均产量为25475吨。预计7月份锰硅产量会继续减少。

锰矿在锰硅成本中占比达60%。今年上半年，受新冠肺炎疫情影响，锰矿主要进口地南非共和国曾封港，导致我国进口量明显缩减。根据海关数据，今年1月~5月，锰矿进口量为1063.5万吨，同比下降22.2%。但与此同时，锰矿库存继续回升，笔者认为是合金厂隐性去原料库存和增加国产矿用量导致的。数据显示，上周，锰矿库存量为450.2万吨，环比增长4.75%。

硅铁产量先下降，后有所恢复，但总体仍呈现回落态势。根据相关机构统计数据，1月~6月，我国硅铁产量为255.3万吨，同比下降7.3%。今年初，出于对需求的担忧，硅铁产量大幅回落。虽然近期硅铁产量有所增加，但是单月产量仍然低于去年水平。6月份，硅铁产量为42.8万吨，同比下降2.9%。根据相关机构统计的全国128家独立硅铁企业样本数据，上周，全国硅铁企业开工率为48.05%，周环比增长0.35%;日均产量为14790吨，周环比增加70吨，但硅铁产量仍然未达到去年水平。

从库存和钢厂招标行为来看，近期铁合金价格的下行，是钢厂主动压价去库存导致的。

铁合金现货的定价主要依赖于钢厂的招标。6月份，河钢对于锰硅的招标价为7400元/吨。7月初，钢厂对锰硅和硅铁进行招标，价格均大幅低于市场预期，锰硅价格迅速跌至6500元/吨。此时，硅铁价格处于上行通道，但是钢厂招标价高开低走，虽然起初一些钢厂给出了6200元/吨以上的价格，但河钢最终将价格定为6100元/吨，之后钢厂定价不再高挺。

钢厂的去库存导致了铁合金价格回落，但钢厂压价意愿浓，也使得钢厂内部铁合金库存出现下降。7月中旬，相关机构公布的钢厂铁合金库存可用天数环比均有所回落，锰硅合金库存可用天数从20.99天减少至18.36天，硅铁合金库存可用天数从20.95天减少至18.64天。钢厂继续去库存会导致铁合金价格低迷，但是，如果钢厂生产维持高位，那么去铁合金库存的行为也许会有所变化。

从钢厂生产的角度来看，钢材的产量处于扩张周期中的季节性回落中，这其中也叠加了限产的影响。硅铁之中的90%用于钢材相关工业，10%用于镁的高温冶炼。根据国家统计局数据，1月~6月，我国粗钢产量为5.0亿吨，同比上升1.4%;钢筋产量为1.2亿吨，同比增长2.3%。镁需求虽出现下降，但硅铁需求总体或仍保持增长，不过其需求存在季节性回落的可能。这为铁合金需求增加了一些变数。

总体而言，笔者认为，铁合金不宜过度看空。今年新冠肺炎疫情的暴发影响了前期锰硅的价格，但截至目前，锰硅价格已经大跌，如果海外疫情再起波澜，则其价格有再次上冲的可能。同样，硅铁价格跌至前期偏低位置，虽然交易所库存偏高，但合金厂和钢厂库存回落，硅铁供需偏紧的情况并未完全缓解。