Q1净利再创历史新高！14倍锂电大牛股高位回调六成，硅碳负极能否成为第二增长曲线？

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高景气赛道的锂电产业链中游电解质龙头石大胜华两年内股价累计最高涨幅达1465.18%。然而，高位回调也十分惨烈，股价迄今累计最高跌幅接近60%。

今日盘后，石大胜华公布一季度业绩预增公告，预计2022年第一季度归母净利润4.45亿元-4.72亿元，同比增长91.86%-103.50%。同日，公司披露2021年年度报告，去年全年实现净利润11.78亿元，同比增速达353.60%。据测算，石大胜华2021年Q4净利4.37亿元。

值得注意的是，今年一季度净利预计最高4.72亿元，继去年第四季度后再度刷新历史业绩新高。不过，单季环比来看仅仅微增1%-8%。

截至今日，6个月以内共有5家机构对石大胜华的2022年度业绩作出预测，其中归母净利预估均值为15.21亿元。从盘后公布实际一季度预测最高值来看，占机构预测均值比列的三成左右%。

对于业绩增长的原因，石大胜华在公告中表示，受益于公司新能源相关产品保持满负荷生产；石大胜华(泉州)一期项目碳酸乙烯酯装置顺利投产，碳酸乙烯酯产品在一季度实现批量销售；生产装置持续进行技术改造，进一步降低了生产成本。

公开信息显示，碳酸酯溶剂是锂离子电池电解液的三大主材之一。石大胜华作为一家锂电池溶剂供应商，主要产品包括碳酸酯系列、六氟磷酸锂及添加剂产品。其中碳酸二甲酯系列营收占比超过五成。目前，石大胜华是国内最大的碳酸酯系列产品生产商，碳酸酯溶剂出口量占国内碳酸酯溶剂出口量的70%，全球市场占有率达40%。

东方证券卢日鑫在1月10日的研报中表示，目前电池级溶剂价格基本保持稳定，碳酸二甲酯市场价维持1.3万元左右，受益于高镍需求增长以及供给相对有限，溶剂盈利仍较为可观。2022年，随行业六氟、添加剂等新产能率先投产，而溶剂产能释放有限，或将成为电解液产业链上的相对短板。

此外，石大胜华同时正在逐步布局硅碳负极、湿电子化学品，打造第二成长曲线。公司此前在e互动上表示，1000吨/年的硅基负极材料生产线于2021年试生产，已经给下游电池厂家送样测评，同时规划了2万吨硅基负极项目。

关于硅基负极领域，中金公司研报分析称，随特斯拉，宁德时代等企业相继开始量产使用硅碳负极的动力电池产品，2022年有望成为硅碳负极产业化元年，预计2025年渗透率有望达50%，对应约7万吨硅碳负极需求。

从产品性价来看，据高工锂电统计，目前硅碳负极材料价格超过12万元/吨，远高于石墨负极材料，性价比优势并不明显。但从石大胜华公布的2万吨/年硅基负极项目可行性研究报告来看，其硅基负极成品销售价格预计为7.3万元/吨，与目前市场上销售的高端石墨负极材料价格(约7.0万元/吨)差距已较小。

申港证券曹旭特在3月28日的研报中指出，未来公司10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目，2万吨/年硅基负极以及1.1万吨/年添加剂项目均预计2023年12月投产，产能进一步扩张。

但需要注意的是，上游原材料以及下游新能源汽车等产品需求对公司业绩影响较大，东方证券卢日鑫等人在1月10日的研报中提示相关风险。根据去年以来溶剂的价格走势来看，其中目前仍作为公司主营产品的碳酸二甲酯(DMC)波动相对较大。

根据曹旭特盈利预测与估值测算，预计2022年归母净利润同比增速为25.99%(相比2021年364.93%的预估增速现断崖式下降)，2023年归母净利润同比增速为18.73%。