4月12日，基建板块中天保基建突然炸板跌停，安徽建工、天房发展等也纷纷炸板。地产板块中交地产、阳光城、信达地产等前期涨幅较大的热门股跌停。

昨日，中国3月份社会融资规模公布，增量46500亿元超出市场预期。这本是对基建地产板块重磅的利好，为何今日基建地产板块却直线下挫?投资者是否还能关注热门板块机会？

虽然政策利好不断，但经济稳增长压力仍很大

社融增速回升的主要原因是政府债务，信贷和表外三个因素。三月份社融存量增速由10.2%上升至10.6%，从社融分项看，贷款与政府债务均处于历年同期高位，与2021年3月相比大幅收缩相比，本月表外三项净融资均由负转正。其中，政府债券对社融增速有显著拉动作用，包括政府债券在内的社融增速从2021年9月的10%持续上升至本月的10.6%，剔除政府债后3月社融存量增速在9.3%，基本维持在2021年9月以来增速附近。

信贷主要受企业短期融资拉动，居民、企业中长贷增速持续下滑，实体融资需求偏弱。企业贷款同比增长主要受短期贷款和票据融资拉动，中长期贷款新增13448亿，较上年同期13300亿小幅多增148亿，企业中长期贷款存量增速自12.6%进一步下行至12.4%。居民信贷新增贷款7539亿，较去年同期减少3940亿；居民中长期贷款存量从11%进一步下行至10.4%，尽管近期房地产呈现“因城施策式”放松，但需求偏弱和疫情影响下地产销售增速继续走弱。

M1与上年同期持平，信贷复苏和财政支出加速推动M2回升。本月M1同比增长4.7%，较2021年8月至2022年1月略有回升，但仍处于2021年以来的低水平，反映出经济活力不足。M2较上年同期增长9.7%，从9.2%上升。一方面，贷款同比增长带动居民和企业存款增速上升；另一方面，3月国债发行规模创历史新高，财政存款增速由30%降至25%左右，财政支出增速也使得M2同比回升。

总体来看，安信证券认为三月份的金融数据明显超出预期，但是结构仍然不佳，反映出实体融资需求偏弱，稳增长压力较大，政策需要继续配合“几家抬”。宽信贷政策、宽财政政策、房地产调控政策仍将继续推进，但房地产销售可能恢复缓慢，宽松信贷难以一蹴而就，宽财政政策基本在市场预期之内，而宽货币政策虽然放慢，但料难缺席。由此来看，基建地产热门股下跌多是因为需求或新增订单不及预期而导致的下挫。

大涨之后二线龙头房企及建筑央企仍值得关注

2022年一季度资金面财政靠前发力，为后续基建项目落地夯实基础。当前货币政策以稳字当头、灵活调节、量价适度这三个方面来展开，3月16日金稳会召开后，央行、证监会、银监会表态迅速积极。后续来看，若经济形势尤其是地产形势恶化明显，货币政策有望进一步宽松。

建筑央企订单保持韧性。截至2022年2月，中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学累计新签合同增速分别为6.70%、1.67%、14.6%、87.53%。中国中铁近期也公布了2022年一季度新签订单额达6057亿元，同比大幅增长84%。

2022年一季度宏观经济面临较大挑战，疫情以及外部因素带来短期扰动，对基建投资的复苏步伐或有所影响。但财政靠前发力，整体宏观流动性较为充裕，“十四五”第二年各省市积极开展重大项目投资，力保“稳增长”目标，随着后续疫情逐渐控制，基建投资需求有望在二季度超出预期，在三季度旺季迎来实质性改善。东海证券建议关注“两新一重”基建龙头，以及基建产业链上游、有望率先改善会计表的优质设计咨询类公司。

政策宽松预期带来板块全面性反弹。除去危机类房企的博弈性质，首创证券当前更看好改善预期下二线龙头房企的弹性空间。此前市场给予国央企估值溢价，当前估值已普遍修复至7倍以上，而二线龙头标的仅为5倍左右，相较于自身历史估值中枢仍有50%以上的空间。

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关键词： 天保基建