(相关资料图)

“破晓”行情主线明朗，23年“买变化”—“思变”三重奏。政策反转（中特估—央国企重估&数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。

为何今年至今全球衰退交易主导，而市场普遍对中国经济增长缺乏信心的情况下，A股价值股却跑赢了成长股？我们自1.18以来强调，22年10月底至今A股交易的风格因子是“g VS△g”即“高景气策略VS景气反转策略”，我们认为当前投资者应当突破传统“价值VS成长”的思路，聚焦“买变化”的“反转策略”。

如何解读4月政治局会议对A股市场影响，“政策反转”和“困境反转”迎来怎样机会？本次会议明确未来政策将明确聚焦于“恢复和扩大需求”，具体实施手段上或将是“结构性政策>总量性政策”。一方面利于市场风险偏好改善，一方面对于盈利预期端影响则是中性温和，A股未来仍将呈现“修复市”特征，结构性机会丰富。①政策反转：会议进一步明确“结构性政策>总量性政策”，政策反转的逻辑进一步加强；②困境反转：会议肯定“一季度经济增长好于预期”即确认无“通缩”；“内生性复苏+结构性政策支撑”线索下的困境反转品种将具备更优的投资价值，应以“类期权”思路在△g中优选低位品种。

我们判断本轮数字经济AI+行情处于第一轮调整期，展望未来如何判断AI行情的时间、空间以及节奏？（1）时间和空间：预计数字经济AI+首次调整幅度不大，整体行情仍有较大的时间空间。（2）节奏和轮动：三大要素：①“行情熵”（细分行业涨跌幅的混乱程度）②“下跌”③“相对盈利预期方向”的不同组合，决定行情时走向“大行情结束”，还是“阶段性调整+主线行情切换”，亦或是“阶段性调整后延续前期主线继续上涨”。AI+下一阶段行情，建议关注有望率先实现业绩兑现的环节。

维持港股牛市、A股“修复市”，23年配置继续聚焦“思变”三重奏。行业配置：（1）政策反转：“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮信用扩张新抓手，政治局会议进一步确认政策反转逻辑（电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块/数据要素等）；（2）困境反转：优选低估值高Δg（消费建材/商用车/创新药/中药）；（3）美债反转：“港股天亮了”：数字经济AI+二次增长曲线（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；扩内需消费优先&消费升级（啤酒/纺服）。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。

（文章来源：广发证券）

关键词：