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一、核心观点

通胀水平企稳回升：（1）8月份，消费市场继续恢复，供求关系持续改善。从同比看，CPI由上月下降0.3%转为上涨0.1%。从环比看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。往后看，国内需求稳步复苏，叠加年内基数影响效应减弱，CPI同比有望温和上行。（2）受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，叠加去年基数效应的回落，8月份，PPI回升态势显现。从同比来看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。从环比来看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。随着稳增长政策持续发力，国内需求进一步回暖，工业品价格逐步改善，A股市场有望震荡上行。

监管引导险资入市：9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》。对于保险行业，《通知》减轻中小保险公司偿付能力压力，促进保险行业均衡发展；在引导保险公司回归保障本源的同时，推动保险行业长远发展；同时引导保险公司坚持长期价值投资，有助于优化保险资产配置结构。对于资本市场，《通知》优化多项风险因子，为险资入市进一步打开空间，有效提高增量资金入市，助力活跃资本市场；符合我国培育壮大战略性新兴产业的发展要求，将进一步提升金融机构服务实体经济的能力。

金融数据超预期反弹：8月份人民币贷款增加1.36万亿元，较7月多增超1万亿元，显著强于季节性规律，同比多增868亿元，创下历史同期峰值。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，较7月的5282亿元显著回升，比去年同期多增6316亿元。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%，增速较上月回升0.1个百分点。M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%，增速均较7月低0.1个百分点。M1-M2负剪刀差与上月持平，反映出宽货币向实体经济传导不畅，资金在金融体系内部空转现象依然有待改善。历史上看，M1-M2剪刀差与沪深300指数存在较为明显的正相关关系。展望后市，仍需通过持续扩大内需，提振市场主体信心，有效提升实体经济活跃度，助力A股市场回暖。

人民币汇率加速升值：9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开，会议表态提振市场信心，叠加美元指数在前高附近受阻回落，人民币汇率加速升值。展望后续，随着稳增长政策陆续出台，国内经济或将企稳回升，叠加央行、外汇局高度重视外汇形势变化，市场预期逐步稳定，后续将对人民币汇率形成一定支撑作用，利好A股市场行情表现。

二、风险提示

国内经济复苏不及预期风险，A股市场情绪波动加剧风险，海外加息及经济衰退风险。

（文章来源：中国银河证券研究）

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