据北京市医保局官网21日消息，北京对63项医疗服务价格项目进行规范调整，宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。新政策将于3月26日落地，适用于北京市公立医疗机构，非公立医保定点医疗机构参照执行。

今日辅助生殖板块涨幅居前，截至收盘板块涨幅接近6%，板块中达嘉维康、康芝药业20CM涨停，思创医惠、共同创业涨超10%，悦心健康、汉商集团、麦迪科技、新华制药、长江健康、澳洋健康涨停。

这个消息直接利好整个辅助生殖行业，在国家三胎政策出台后直接利好的辅助生殖板块表现平平，直到纳入医保新闻的出现整个板块出现了加速上涨的态势，这其中体现着什么投资逻辑的改变？投资者如何把握辅助生殖的投资机会？本文将重点分析以上问题。

辅助生殖行业潜在空间巨大，渗透率提升为主要增长逻辑

供给方面：国内的辅助生殖行业管制很严，国家对许可证数量、资质、申请时间都有严格的限制，理论上的剩余空间不大，预计未来行业供给会持续受到限制。

需求方面：需求增长成为行业增长的主要驱动力.辅助生殖行业的需求因素可以分为：规模=不孕不育人群*渗透率*人均周期数*周期均价，其中：

(1)随着患者年龄结构的变化和不孕率的提高，愿意生育意愿的人群数量预计将由2016年的337.9万人上升到2030年的509.1万人，复合增长率达到2.97%;

(2)随着患者年龄结构的变化，预计人均月经周期将由2016年的3.46个增加到2030年的4.61个，复合增长率达到2.1%。

(3) 渗透率提高将成为主要增长因素，据测算，2016年 IVF渗透率为10.2%，远低于日本同期56.1%的水平。

行业规模：假设周期均价不变的话，行业 IVF取卵周期在2030年达到255.7万个，行业规模达到894.9亿，2016-2030年复合增长率为11.17%。

发达国家辅助生殖行业市场分散，中国市场发展还待观察

美国和日本是全球前二大辅助生殖市场，市场竞争格局分散。根据 ICMART 数据，2016 年按周期数算日本和美国是全球 IVF 周期数前二多的国家(中国未统计在内)，分别达到 447763 个和190149 个，占全球周期数 23.79%和 10.1%。两个国家的辅助生殖市场竞争格局十分分散，2016 年日本有 587 家实际开展业务的辅助生殖机构，其中绝大部分是个体诊所，年周期数不足 1000 个。2019 年美国最大的辅助生殖机构 RMA 周期数为 19942 个，占比为 5.92%，前十大机构合计占比为32.74%，竞争格局分散。

国内辅助生殖行业竞争格局分散，公立医院占主导地位。目前国内辅助生殖行业主要由公立医院构成，以 2016 年数据为例，在 327 家辅助生殖机构中有 292 家机构为公立医院，持牌数量占比超过 90%。从周期数和收入规模来看，国内辅助生殖行业竞争格局分散，2018 年前五大机构周期数占比合计 18.4%，收入占比合计 19.3%，约有 80%的机构年周期数不到 1000。从分布区域来看，国内辅助生殖机构分散集中在各个区域的省会城市中，主要系辅助生殖治疗周期较长，患者更偏好就近治疗。

竞争格局分散会导致行业内难以出现巨头，对投资机构的吸引力自然就弱了。但是辅助生殖行业在不同国家中竞争格局差异较大，在美国和日本分散度高，而在英国、西班牙、

澳大利亚集中程度较高。

太平洋证券认为，美国和日本行业分散的主要原因为当地政策限制，与行业属性无关。从辅助生殖的技术层面出发，辅助生殖行业适合连锁化经营，这可从澳大利亚最大的辅助生殖机构 VirtusHealth 身上得到印证，国内辅助生殖行业集中度提升的逻辑通顺。

锦欣生殖是具有全球视野的中国辅助生殖行业领先者。公司以成都西囡为起点，2017-2020年先后收购深圳中山医院、美国HRCManagement及老挝新医学中心扩张业务板块，自2021年起公司外延收购进一步提速，相继进军云南、中国香港、南加州市场，逐步形成以西南地区、大湾区、以及美国地区为支点的全球辅助生殖业务版图。经过多年深耕细作，目前公司已经拥有10家辅助生殖服务中心。公司是国内前3(民营第一)、美国西部第一的辅助生殖服务提供商，2018年分别占据中美辅助生殖市场3.9%和2.5%的份额。中泰证券认为可以适当关注。

关键词： 投资机会