券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

三花智控(002050):淡季业绩超预期 新能源持续高增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/何俊艺/陈怀山/杨耀先 日期:2022-03-10

事件

公司发布2021 年业绩快报及2022 年1-2 月经营数据2021 年实现营收159.7 亿(+31.9%),实现归母净利润16.82 亿(+15%),其中Q4 营收约42.5 亿(+21%),归母净利润3.89 亿(+5.1%);2022 年1-2 月实现营收30.6 亿(+40%),实现归母净利润2.9 亿(+30%)。

简评

2021 年业绩符合预期,新能源热管理贡献业绩增量汽车热管理业务实现高增长,预计实现营收约50 亿(+102.5%),贡献净利润约5.5 亿(+65.7%),制冷空调电器零部件(非汽零)业务营收约110 亿(+13.8%),贡献净利润11.3 亿(+0.1%)。Q4业绩增速下行主要因为:(1)原材料及出口运费涨价及人民币汇率升值等因素拖累盈利能力;(2)传统制冷空调电器零部件业务受下游家用空调等市场消费需求疲软制约,Q4 营收小幅下滑。

2022 年1-2 月业绩增速上行,传统业务客户需求超预期营收增速提升主要因为:(1)传统制冷空调电器零部件业务非格力系客户配套份额或有明显提升,导致当期需求提振,行业淡季下仍实现产销两旺;(2)新能源热管理下游需求高增长,1-2 月国内新能源车产量同比+169%,其中特斯拉国内产量同比+155%。

新能源车热管理龙头估值处于历史低位,维持买入评级我们预计公司2022 年传统制冷空调电器零部件业务营收同比+20%,汽零业务营收同比+60%,2022 年公司总营收或可达212亿元(+32.5%),归母净利润22.4 亿元(+33%),本轮回调后对应公司当前PE 约26 倍,接近最近几年估值低点,继续看好公司作为新能源热管理龙头的竞争力及成长性,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,行业竞争加剧,需求不达预期。

凯盛科技(600552):营收符合预期、减值扰动业绩 继续看好公司长期成长性

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2022-03-10

事件:

公司发布2021 年年度报告,全年实现营业收入63.24 亿元,同增24.79%;归母净利润1.57 亿元,同增30.35%;扣非归母净利润0.62 亿元,同增1061.38%。单四季度,公司营收14.80 亿元,同增2.78%;归母净利润0.14 亿元,同减68.13%;扣非归母净利润-0.43 亿元,同减39.20%。

公司公布2021 年度利润分配预案,拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元(含税),现金分红比例为48.52%。

点评:

营业收入增长符合预期,新型显示+新材料双双发力。报告期内,公司新型显示业务实现营收50.71 亿元,同增22.31%;毛利率14.99%,同增0.29pct。新材料业务实现营收11.77 亿元,同增48.75%;毛利率22.29%,同增4.95pct。新型显示业务是公司营收基本盘,未来仍在持续扩大显示模组产能,并向大尺寸领域进军,有望带动公司业务规模稳步提升。新材料业务中,传统旗舰产品电熔氧化锆产销量同比增长超30%,稳定锆产销量同比增长超35%,球形石英粉、纳米钛酸钡、稀土抛光粉、纳米复合氧化锆等业务拓展均取得积极进展。

业绩不及预期,主要为计提资产减值准备扰动。2021 年,公司共计提资产减值准备1.40 亿元,同增152.29%,其中坏账准备2976 万元,存货跌价准备1.10 亿元。存货跌价准备计提额度较高,主要因订单中零星成品未达到客户品质要求而被退货,及部分原材料因客户订单取消或暂停而暂存。上述成品、原材料在市场上均可销售,同时具有继续使用或者返修的价值,公司更多出于谨慎性原则进行减值计提。因此需要强调的是,虽然本年度资产减值准备计提的数额较大,但对公司业绩更多为一次性冲击,并不具备持续性,且未来有冲回可能。此外,公司在报告期内取得政府补助1.27 亿元,而上年同期为1.55 亿元。

财务费用如期减少,研发费用增加助力未来成长:2020 年受汇兑损益影响,公司财务费用达到1.83 亿,2021 年降至1.27 亿元。2021 年公司研发费用支出达到2.99亿元,较上年同期增加29.92%,远超当期净利润(2.48 亿元)。研发费用增长虽短期影响公司业绩,但对于技术创新型企业而言,未来将持续为公司进一步发展培育增长动能。

UTG 仍是现阶段估值提升催化剂:折叠屏手机市场环境逐渐成熟,正处加快推广阶段,UTG 是理想的折叠屏盖板材料,有望进入快速发展通道。国内手机厂商已逐渐进军折叠屏手机领域,UTG 需求即将放量。2021 年,公司持续推进UTG 良品率提升,并聚焦一次成型迭代技术开发,已在国内属于领先地位。目前公司 UTG 一期项目已具备量产供货能力,且与下游客户合作已较为深入,产品即将面世。UTG 二期项目(1500 万片/年)建设正在有序推进当中,未来有望持续推动业绩增长。

依托集团科研赋能,新材料未来更具看点。公司被凯盛集团定位为“3+1”战略中的“显示及新材料”平台,在产研结合大背景下,有望依托玻璃新材料研究总院(原蚌埠院)强大的科研实力,获得更多优质科研成果赋能,其实UTG 就是典型案例。我们认为公司UTG 业务的成长性已被市场逐步认知,但新材料业务的发展潜力仍未被充分预期,尤其是部分技术含量与附加值均较高的产品。2021年,公司球形石英粉产销量大幅提升,生产规模达到国内前三;纳米钛酸钡通过国内头部企业认证,实现批量供货;纳米复合氧化锆中试产品通过客户认证;半导体用高纯合成二氧化硅取得重大技术突破,纯度可达6N-7N,瞄准国产化替代,以上产品未来均具有较大成长空间。

公司新材料业务平台主要包括全资子公司蚌埠中恒(产品为电熔氧化锆、硅酸锆等)和控股子公司安徽中创(产品为纳米钛酸钡、稀土抛光粉等高附加值产品)。

2021 年,蚌埠中恒实现营收9.92 亿元,同增28.01%;实现净利润8816 万元,同增90.91%,净利率为8.89%。安徽中创实现营收4.35 亿元,同减1.77%;实现净利润1.03 亿元,同增118.04%,净利率为23.78%。

盈利预测、估值与评级:我们长期看好折叠屏手机发展趋势,以及公司在国内UTG 领域的领先地位。此外公司新材料业务也在持续孵化,利基市场国产替代,瞄准半导体、光伏及生物医学等新兴方向,未来具有广阔发展潜力。由于公司业绩表现受减值、政府补助以及费用支出变动影响较大,我们出于审慎考量,下调公司22-23 年归母净利润为2.32/3.40 亿元(较上次下调32.36%和19.62%),新增2024 年归母净利润4.84 亿元,但仍看好公司未来成长潜力,继续维持“增持”评级。

风险提示:UTG 业务市场开拓不及预期,新材料项目研发和建设不及预期,疫情反弹和贸易摩擦风险,资产和信用减值风险,汇率波动风险。

飞亚达(000026):疫情反复拖累业绩 内功修炼成效渐显

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/丁浙川/王鹏 日期:2022-03-10

事件:公司发布2021 年年度报告,21 年全年公司实现营业总收入52.4 亿元,同比增长24%,实现归母净利润3.9 亿元,同比增长32%;其中单Q4 实现营业总收入11.6 亿元,同比下滑11%,实现归母净利润4526 万元,同比下滑43%。

整体来看,公司业绩略低于市场预期,预计主要与国内疫情散点式爆发,尤其Q4 以来公司销售重地疫情反复有关。

名表业务增长可圈可点,自有品牌均价稳步提升。分业务来看,①名表零售业务:21 年实现收入39 亿元,同比增长30%,消费回流趋势得以延续,全球疫情持续时间超预期的背景下,公司与国内目标消费者交互时间延长,境外奢侈品零售环境恢复难度以进一步加大。公司前期提质增效成果显现,紧握此轮行业机会,进行门店体系优化升级,亨吉利中高端渠道占比超过55%,并积极推动创新门店合作模式(与历峰合作开设高端集合门店时光天地),同时不断提升门店运营能力,老店平均单店产出同增28%,平均客单价同增25%,库存周转率突破2 次。②自有品牌业务:21 年实现收入10 亿元(YoY+4%),疫情反复影响下尚未恢复到19 年水平,但品牌形象不断提升,21 年飞亚达品牌稳步推进线下购物中心门店进驻,新开购物中心自营店100家,平均客单价同比提升12%。③精密及智能穿戴业务:21 年公司精密科技业务实现收入1.5 亿元(YoY+8%),在深耕光通讯、激光器的基础上,有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展,部分项目进入批量合作阶段,预计公司有望逐步加大精密科技业务资源投入,驱动公司打造新增长极;智能穿戴业务着力打造爆品,提升自营渠道占比,收入同比增长70%。

公司21 年归母净利率提升,毛利率及期间费用率下滑。公司21 年综合毛利率为37.3%(YoY-0.5pct),其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比+0.4/+0.9/-0.2/+6.3pct,低毛利率业务手表零售收入占比提升拖累毛利率。21 年公司销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.5/1.1/0.1pct。综合来看,公司整体盈利能力提升,21 年归母净利率同增0.5pct 至7.4%。

盈利预测及投资建议: 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为4.65/5.68/6.42 亿元, 分别同比增长20%/22%13% , 对应EPS 为1.09/1.33/1.51 元/股,3 月9 日股价对应22 年PE 为9X,腕表龙头估值性价比凸显,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:疫情风险、高端消费不及预期风险

通威股份(600438)公司点评:硅料龙头产销两旺 1-2月业绩超预期

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2022-03-10

事件:公司发布《2022 年1 至2 月主要经营数据公告》。2022 年1-2 月,公司实现营业收入160 亿元左右,同比增长130%左右,实现归母净利润33 亿元左右,同比增长650%左右。

光伏下游需求持续高景气,硅料价格维持高位。全球来看,近期受地缘政治、疫情等影响,化石能源价格大幅攀升,带动电价上涨,下游业主一方面接受更高的新能源装机成本,另一方面加速能源转型保障能源安全稳定供应,同时叠加日本等地区的财年抢装,带动光伏装机需求加速释放。国内来看,华电公布15GW 组件中标结果,主流价格区间在1.87~1.88 元/w,在双碳转型大趋势下,国内发电央国企逐步提升对于组件价格的接受程度,大型地面电站需求已逐步启动,需求持续高景气,硅料价格维持高位,根据硅业分会的最新数据,本周单晶致密料成交均价24.39 万元/吨,持续环比上涨。

硅料龙头布局大规模产能扩张,巩固领先地位,长单锁定硅料需求,保障产能释放。公司作为行业领先的多晶硅企业,率先布局大规模产能扩张,目前公司拥有18 万吨多晶硅名义产能(含2021 年底投产的永祥新能源二期及保山一期项目),后续产能还会持续建设,巩固领先地位。根据公司《公开发行可转换公司债券申请文件之二次反馈意见的回复》,目前包含内部使用的硅料在手订单,对应2022年为20.92 万吨,对应2023 年为23.36 万吨,将充分保障公司新增产能的释放。

行业龙头持续推动硅料降本增效,巩固成本、品质护城河优势。根据通威集团公众号的信息,2021 年11 月30 日,永祥新能源二期5.1 万吨硅料项目首批高纯晶硅成功出炉,该项目采用具备自主知识产权的“第六代永祥法”,可以将综合电耗降至45KWh/Kg-Si 以内、热能消耗降至0、硅元素单耗降至1.04、质量提升至电子二级以上,大幅刷新行业先进指标,有望进一步推动硅料生产全成本下降。

另外公司同期建设的1000 吨电子级验证线也在按计划推进,该装置投产后有望将高纯晶硅产品质量更进一步,向更高质量标准进行提升。

加速电池片大尺寸转型,积极推动N 型技术布局。电池片业务方面,公司加速向大尺寸转型,预计2022 年公司大尺寸电池产能将超过35GW,进一步满足下游需求。N 型技术方面,公司围绕HJT、TOPCon 两条技术路线均有布局。在异质结方面,公司2019 年投产400MW 试验线,最高转换效率达到25.18%,量产转换效率达到24.66%,目前公司已新增建设1GW 异质结中试线,正加速产能爬坡过程。在TOPCon 方面,公司2020 年启动基于210 尺寸的技术研发,量产转换效率达到24.10%,将加速推动1GW TOPCon 中试线的建设,积极把握电池技术变革历史节点,保持行业领先地位。

业绩预测:预计公司2021~2023 年实现归母净利润82.38/165.18/171.42 亿元,对应PE 估值23.7/11.8/11.4 倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业需求不及预期,公司产能不达预期。

山西汾酒(600809):高速与高质量发展兼具 品牌持续上攻

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦/刘成 日期:2022-03-10

公司发布主要经营数据,根据初步核算,公司1-2 月实现收入/利润同比增长35%以上/50%以上,在高基数的情况下实现高增长。我们更应该注意到,汾酒已经不再把体量增长作为唯一目标,更兼顾了高质量发展与可持续增长。回望历史,持续的消费者培育铸就品牌护城河,“汾酒特色”的厂商共建模式和营销理念,成为公司的一大竞争优势。建议投资者把握公司品牌上升期带来的投资机遇,目标价324 元,对应22 年40X PE,维持“强烈推荐-A”投资评级。

事件:山西发布2022 年1-2 月主要经营数据公告,根据公司初步核算,2022 年1-2 月,公司预计实现营业总收入74 亿元以上,同比增长35%以上;预计实现归属于上市公司股东的净利润27 亿元以上,同比增速超过50%以上。

高速与高质量发展兼顾,产品结构快速提升。在21Q1 收入/利润同比+77%/78%的高基数下,公司22 年1-2 月继续维持高增长水平,实现了靓丽的开门红。

汾酒1-2 月收入同比+35%以上,符合我们预期,利润同比+50%以上,略高于我们的预期。在经历了21 年爆发式增长后,公司22 年首次提出配额制,不鼓励经销商赶超进度,预计22Q1 与21Q1 进度接近。任务平稳推进的背后,是公司在加速调整自身产品结构,力争高质量发展。在年底经销商大会上,公司不再提“两头”而是聚焦青花,三大指标更是考核青花的销量、终端数量、意见领袖群体。草根调研显示,经销商玻汾任务量普遍削减约20%,而复兴版任务量同比增长100-500%,利润率受益提升。

持续的消费者培育铸就品牌护城河,打造全价格带大单品序列。持续的高成长,源自数年来企业坚持消费者教育上的投入,自改革之初,汾酒便将专于精细化运营的古井、洋河列为自己的学习目标,探索学习出一套“汾酒特色”的厂商共建模式和营销理念,高效又灵活的实现了教育投入的拆解与落地。如今环山西北方区域已成为汾酒的“第二大本营”,消费者形成品牌自强化;南方聚焦长三角、珠三角经济高速增长区域,加大资源投入力度。我们认为,单纯渠道铺货模式和单纯高利润推动模式不能长期推动品牌放在,而消费者教育方为构筑品牌护城河的要义。展望2022 年,汾酒青花销量有望突破百亿,青20 有望突破50 亿。成为次高端中仅次于剑南春、习酒的第三大单品。复兴版有望突破30 亿,成为千元价格带的重要一极。

紧抓向上机遇期实现品牌复兴,公司延续开放姿态。换届后仅数月,公司更加明晰了战略方向,紧抓向上的战略机遇期,乘胜追击、乘势而上,力争实现三分天下有其一的发展目标。营销团队和营销模式上,继续维持原有成熟体系。

同时,公司也强化了自身的抗风险意识,努力减少“五类风险”,不犯错才是高速发展的关键。面对资本市场,公司也延续了一贯的开放姿态。

投资建议:品牌持续上攻,把握利润弹性。公司品牌持续上攻,22 年加大了复兴版投放量与消费者教育力度,产品结构提升有望带来利润弹性。略调整21-23年EPS 预测为4.44、6.29、8.09 元,目标价324 元,对应22 年 40X PE,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:南方市场拓展不及预期、需求疲软、疫情反复、税率提升等

五粮液(000858)公司点评:2021平稳收官 2022企稳致远

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:符蓉/郝宇新 日期:2022-03-10

公司发布2021 年度主要业绩数据公告。公司预计2021 年实现营收662 亿元左右,同比增长约15%,实现归母净利润233.5 亿元左右,同比增长约17%;2021Q4 单季度公司预计实现营收164.8 亿元左右,实现归母净利润60.2 亿元,Q4 单季度营收与业绩均同比增长11%左右。

Q4 表现稳健,2021 平稳收官。2021Q4 单季度公司营收与业绩均实现了11%左右的增长,环比Q3 表现基本持平,全年来看,公司营收/业绩分别实现15%/17%左右的增长,平稳收官。五粮液作为浓香龙头,具有极强品牌力与产品力,普五是千元价格带标杆型产品,回顾全年,普五价盘稳中有升,公司量价调控日益精细,2021 年末公司上调第八代五粮液平均出厂价至969 元,未来随着公司主动调节量价关系,预计普五批价有望稳中有升,把握千元价格带扩容红利。

2022 企稳致远,看好浓香龙头发展。在2021 年1218 大会上公司提出2022年将多举齐下,1)产品端:巩固第八代五粮液核心地位,实现持续优化计划配置,我们预计在公司精细化调节量价关系的大趋势下,普五批价有望稳中上行。同时在超高端价格带持续推动经典五粮液的发展,系列酒方面则继续聚焦打造四大全国性战略品牌,推动系列酒升级;2)渠道端:优化传统渠道,拓展团购渠道,同时推动厂商共建,优化完善1+N+2 渠道模式,共同加大市场投入,做好意见领袖培育与圈层营销,讲好五粮液品牌故事;3)市场端:稳定传统优势市场,拓展高地市场、重点市场、薄弱市场,推动市场进一步发展。当前新管理层上任开启发展新周期,看好浓香龙头行稳致远。

盈利预测与投资建议:看好公司长期品牌力的提升和千元价格带的放量,略调整盈利预测,预计2021-2023 年收入为663.0/748.8/839.3 亿元(原为683.7/803.4/949.4 亿元),同比+15.7%/12.9%/12.1%,归母净利润为233.5/266.2/299.5 亿元( 原为243.0/291.0/350.3 亿元) , 同比+17.0%/14.0%/12.5%,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为27/24/21x,维持“买入”评级。

风险提示:高端酒价盘大幅波动;量价关系协调不好导致渠道力受损;千元价格带竞争加剧。

森马服饰(002563)公司点评:稳健恢复中 盈利质量改善

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海/杨莹/侯子夜 日期:2022-03-10

2021 年可比口径下业绩增长14%。公司发布业绩快报:1)2021 年公司收入/业绩分别为154.2/14.9 亿元,同比增长1%/84%,2)可比口径下(剔除已于2020 年9 月初完成转让的KIDILIZ 业务):据公司公告,2021 年业绩可比口径增长14%,我们估算收入可比口径增长10%左右。3)单Q4 来看,我们估算2021Q4 收入/业绩可比口径分别基本持平/个位数下滑。4)盈利质量层面,2021 年公司净利率为9.6%,随着终端持续恢复、品牌力上行、剥离K 业务后,公司毛利率及净利率同比均有改善。

童装表现平稳,成人装依旧在调整恢复中。分品牌来看:1)童装业务依然占据国内龙头优势,表现平稳。品牌端:巴拉巴拉品牌参加“天猫超品日”、举办长城秋冬时尚走秀等,进一步提升品牌力。产品端:风格拓展,品质升级,拉动终端,我们判断全年童装业务流水较2019 年有个位数增长。2)成人休闲服饰仍在恢复中,深化产品调整、推动渠道创新,我们判断全年森马品牌流水恢复到2019 年80%左右的水平(环比2021Q3 有所改善)。

渠道拓宽、结构优化。1)线上渠道多元化,新零售带来增长点。公司敏锐捕捉抖音等新兴渠道机会,布局直播中心建设,2021H1 抖音直播GMV 突破2 亿、同增12 倍。我们判断2021 年线上增速表现(较2019 年)优于线下。

2)线下渠道优化调整,2021H1 公司门店较年初净增加8 家至8733 家(其中童装/休闲服饰分别-29/+37 家到5605/3128 家),同时推进终端零售数字化运营、供应链管理等能力。

全年有望稳健增长。公司调整优化运营思路,休闲装改革持续,童装业务打造生活方式,整体恢复态势良好。1)据我们跟踪并估算,公司2022 年1-2月流水同比低个位数增长。2)展望2022 全年,即使当前疫情仍有波动,但我们判断其带来的边际影响渐弱,随着公司产品力、品牌力、渠道零售能力上行,我们判断2022 年公司业务同比依然有望稳健增长。

投资建议。公司调整业务发展,外部环境影响下我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为14.9/16.8/19.0 亿元,现价6.44 元,对应2022年PE 为10 倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响超预期;森马品牌业务改革不及预期;渠道扩张不及预期;海外业务拓展不及预期。

五粮液(000858):超跌机会推荐 价值修复可期

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:马铮 日期:2022-03-10

过去十年,普五成交价未创新高,白酒价位升级的趋势让五粮液性价比更高,动销更快,库存更低。三公消费限制前,白酒行业曾在2012 年达到彼时的价格峰值,转眼十年过去,除茅台凭借自身强大的品牌力不断突破行业价格天花板外,其余产品均未明显突破自己,千元价格带似乎成为一道无形的墙,将茅台与其他名酒的价值纽带隔开。但是,白酒行业消费升级的逻辑在处于“第二消费时代”及“第三消费时代”的当下始终不变,甚至在酱酒热的催生下更为突出。历久弥新,作为浓香龙头的五粮液,其品牌性价比更为突出,即使受疫情扰动,高端白酒的需求也较为刚性,2022 年春节期间五粮液动销旺盛,年后补货意愿强烈,目前渠道库存水平维持低位。

未来十年,出现一款达到普五价位的深度全国化的独立品牌产品几乎不可能,格局问题多虑了,持续成长性对得住当下20-25 倍估值。高端白酒的核心竞争力在于品牌,作为400 亿级全国化大单品,普五在千元价位带具有足够的自信,无论是品牌历史的厚度,还是全国消费者的普遍认可度,未来十年都难以有竞争者与之争锋,高端酒格局相对稳定。短期,茅台1935 的出世及表现让市场对五粮液的信心发生了动摇,但我们认为,在行情下行时,市场容易过度放大噪音而产生焦虑,如果回归理性分析,普五的实际销售表现与持续成长性值得比当下20-25 倍更高的估值,目前已形成超跌机会,价值修复可期。

短期来看,五粮液出厂价969 元,2022 年大概率将批价拱到千元以上,当市场盛传五粮液负面信息的时候,五粮液有能力一招打碎负面看法。

2022 年,公司将普五计划外出厂价提高至1089 元/瓶,并固化计划内外的配额占比,实质性将普五出厂价提升至969 元/瓶,我们预计经销商成本价较2021 年增长5%以上,提供利润增厚来源。此举也彰显公司2022 年的挺价决心,即便经销商短期有怨言也严格执行,我们对普五批价过千元有信心,尤其是在管理层换届稳定后,公司有望进一步推出变革措施,加强渠道监管与市场清查,改善市场预期。我们认为,五粮液的品牌厚度给予新团队打破市场负面看法的底气,同样新团队也需要通过首份成绩单获取市场的认可,或适时寻求改革。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为6.03元、7.16 元、8.39 元,维持对公司的“买入”评级。

风险因素:宏观经济不确定风险;行业竞争加剧风险

鲁商发展(600223):换帅引资转型大健康 化妆品业务持续高增

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李跃博/刘洋/于那 日期:2022-03-10

核心观点

事件:公司披露1-2 月生物医药板块经营情况简报,2022 年1-2 月化妆品板块实现收入2.2 亿元,同比增长146.7%;原材料及添加剂板块实现收入0.45 亿元,同比增长12.4%。

成功引入战投,资源协同助力化妆品产业腾飞。2021 年11 月,子公司福瑞达生物成功引入战略投资者,由腾讯、壹网壹创等战投联合认购新增股份1538 万股,合计持股比例为16.9%,增资7.38 亿元。壹网壹创作为国内一流代运营服务商,有望在运营、营销方面强势赋能,增强化妆品业务竞争力;腾讯则有望在私域流量运营方面与公司化妆品业务加强合作。

化妆品打造品牌矩阵,原料产能持续扩张:1)化妆品板块:主打品牌“瑷尔博士”、“颐莲”强势出圈,在 “双十一”等活动中销量稳居前列,增长态势良好;伊帕尔汗、善颜等新品牌蓄力,聚焦细分领域,战投有望在品牌、产品、营销多维度赋能。2021 年1-9 月,化妆品收入9.93 亿元,同比增长174.58%;其中,瑷尔博士实现收入4.88 亿;颐莲实现收入4.27 亿。2022 年1-2 月,化妆品高速发展势头不减。

2)原料板块:原料和添加剂业务发展势头良好,焦点福瑞达以化妆品级和食品级透明质酸为主,透明质酸原料年产能420 吨,陆续推出天姿玉琢、玻小酸等多个口服透明质酸钠产品;新增年产能520 吨医用级透明质酸钠项目,产能持续扩张。2021 年1-9 月,原料及添加剂板块实现收入1.76 亿,2022 年1-2 月同比增长12.4%。

盈利预测与投资建议:公司深化推进大健康产业战略,生物医药和生态健康双轮驱动。化妆品板块快速发展,成为公司新的业绩增长点,主品牌破圈放量,新品牌蓄力发展;原料业务透明质酸钠产能全球领先,新产能持续释放。预计公司21-23 年净利润分别达7.5、9.0、11.3 亿元,对应PE 分别为14、11、9 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

关键词: 指数上涨